近年来，新股上市后的破发率居高不下，背后原因复杂多样，但新股发行价偏高无疑是一个重要因素。这一现象反映出当前机构询价制度尚不完善，难以有效发挥价值发现功能，为上市公司合理定价。部分机构投资者为谋取私利，甚至串通报价、哄抬价格，不仅扰乱市场秩序，更埋下巨大风险隐患。

　　新“国九条”政策的出台，对新股发行制度进行了诸多新论述。长期以来，国内新股发行制度虽历经改革，但仍待进一步完善。监管部门近期已查处多家公募基金等机构在新股申购中的违规行为，市场反响强烈。新股发行作为证券市场的基础性工作，其公平性、公正性及发行质量至关重要。然而，发行过程中的违规现象频发，凸显相关制度存在缺陷，亟需深入反思与改进。

　　新股发行制度中的部分政策，初衷虽好，但因所涉事件复杂，需多项配套政策协同规范。然而，这些政策在实施过程中却产生了内在冲突，形成“合成谬误”，导致制度缺陷。以股票超募现象为例，相关制度既要求企业IPO时按比例释放股份，又允许机构投资者自由报价。一旦机构报价过高，而企业无法减少发行量，便会产生超募。实践中，超募现象严重，部分公司实际募集资金远超计划，资金运用效率低下，投资效果不佳。企业与机构均感无奈，实则制度之殇。

　　当前新股申购主要模式包括机构询价和发行人自主定价，其中机构询价占主流。尽管相关部门制定了繁琐的询价程序，但新股破发率仍居高不下。这再次证明现行机构询价制度存在不足，难以准确为上市公司定价。机构投资者为谋取私利，串通报价、哄抬价格的行为时有发生，虽短期内获取打新收益，但长期来看，对市场造成不公，留下巨大风险。

　　近期，新股发行节奏放缓，部分发行人撤回IPO申请，承销商加大核查力度，这是积极信号。但人们更期待新“国九条”能促使相关部门加快梳理新股发行制度，堵塞漏洞，增强制度严谨性、协同性和可操作性，全面提升新股发行规范化水平，为证券市场良性发展贡献力量。

（文章来源：金融投资报，图片来源于网络）