财中社1月14日电华泰证券最新发布的策略月报详细剖析了12月各行业景气度变化及未来趋势。

12月，全行业及非金融行业的景气指数均出现小幅回落，这一趋势与PMI的回落相吻合。自9月以来，尽管整体景气指数有所回升，但幅度相对有限。在板块层面，中游材料和TMT行业在近三个月内的景气改善幅度最为显著，而上游资源行业的景气则呈现下行态势。

报告指出，景气改善主要围绕四大线索展开：首先，内需消费仍在筑底阶段，但亮点纷呈，特别是以旧换新驱动的汽车、家电等消费领域，以及调味品、乳制品等大众消费品类；其次，中游制造行业产能周期的拐点或将在2025年下半年出现，部分品种如自动化、工程机械、航空装备、风电等的需求率先得到改善；第三，部分周期品如有色、部分化工品、动力煤等价格出现上涨或企稳趋势；最后，独立产业周期的产品如游戏和医药也呈现出景气改善的迹象。

在内需消费方面，多数行业仍处于筑底阶段，但汽车、白电、调味品和乳制品等行业景气改善较为明显。其中，汽车销量在补贴和新车周期的驱动下有所回升，白电中的空调内销排产也展现出一定韧性。调味品和乳制品行业则受益于成本端价格下降和利润率改善。

中游制造行业中，自动化、工程机械、航空装备和风电等行业的景气改善具有持续性。尽管部分制造行业面临产能周期下行的压力，但这些行业的需求端已出现改善迹象。此外，光伏和锂电行业此前连续三个月景气回升，但11月的光伏装机量和新能源乘用车销量同比增速再度回落。

在周期品方面，部分供给收缩或供需双向改善的周期品价格出现上涨或企稳趋势。能源金属如碳酸锂、硫酸钴等的均价同比降幅收窄，工业金属如铅、锌等价格同比回升。黄金价格也在央行购金和地缘政治不确定性等因素的支撑下维持高位。此外，部分化工品价格同比或价差也有所改善。

此外，游戏和医药行业也呈现出景气改善的趋势。游戏方面，12月国产游戏版号审批数量创年内新高；医药方面，全球医疗健康领域投融资额同比小幅转正。然而，元件-消费电子链的景气却有所回落，上游台股PCB营收和中游DXI指数均呈现下行趋势。

报告认为，全球电子周期在2025年第一季度可能面临见顶压力，但AI资本开支的上行或将带动相关产业链持续高景气。（文章来源：财中社，图片链接保持不变）