本周，A股市场两起备受瞩目的重大重组事件取得了新的进展。

　　具体而言，国泰君安于本周五发布公告，宣布其发行股份购买资产的交易申请已获得上交所并购重组委的通过。这一消息标志着“国君+海通”的合并重组交易正式过会，同时也成为2025年上交所首个审议并通过的并购重组项目。而在此前两日，中国船舶与中国重工也相继发布公告，宣布国务院国资委等主管部门已原则同意二者之间的换股吸并交易方案，这也是在历经4个月的等待后迎来的新突破。

　　然而，尽管这两起重组事件均取得了重要进展，但相关公司的股价表现却未能令投资者满意。中国船舶与中国重工的股价在连续两周内均出现下跌，而国泰君安与海通的股价也在上周大跌后本周虽略有企稳，但市盈率仍远低于行业平均水平。

　　回顾2024年，并购重组市场可谓热闹非凡。据统计，自2024年9月24日至当年11月底，共有48家上市公司披露了重大资产重组公告，平均每月达20家，与2022至2023年的平均每月5家相比，增长了300%。而在前十大并购重组交易中，央企和国资发起的交易占据了七席，合计金额高达2947亿元，占前十大总交易金额的83%。

　　其中，中国船舶吸并中国重工的交易金额高达1151.5亿元，成为A股市场十年来规模最大的吸并交易；而国泰君安吸并海通证券的交易金额也达到了976亿元，位列第二。然而，除长电科技外，其他交易各方的股价表现均较为平淡。这或许意味着，尽管央企和国企的并购交易在规模上取得了显著突破，但在提升公司核心竞争力和为投资者带来实质性优惠方面仍有待加强。

　　以中国船舶吸收合并中国重工为例，尽管二者合并后的市值可达到2843亿元，但市盈率也高达60倍，远超中国船舶目前的市盈率水平。这引发了市场对公司核心竞争力是否真的提高以及投资者能否获得实质性优惠的质疑。此外，央企、国企在并购重组中把上市公司做大后，实控人的控股比例也相应增大，这也可能引发市场对其控股权过度集中的担忧。

　　另一个值得关注的问题是，并购重组后上市公司的商誉大幅增加。据统计，48家披露重大资产重组的上市公司所收购资产的溢价率约为60%，虽然与之前几年相比有所降低，但仍处于较高水平。特别是被收购的未盈利资产更容易形成规模较大的商誉，从而增加公司的经营风险。这也是进入一月份以来A股市场频频下跌的原因之一。

（文章来源：金融投资报）