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中金公司研报指出，5G技术已进入投资回报阶段，电信服务板块的投资价值愈发凸显，电信运营商分红回报稳定，科技转型提供中长期增长动能，铁塔分红提升潜力巨大。

证券时报网讯，中金公司最新研报指出，5G技术已进入投资回报阶段，在低利率的大环境下，电信服务板块的投资价值愈发凸显。首先，电信运营商方面，其分红回报稳定，同时科技转型为中长期增长提供了强大动能。具体而言：

1）自2019年商用以来，我国5G发展已步入正轨。参考国内外运营商的发展经验，当前电信运营商的资本开支呈现稳中有降的趋势，为自由现金流的稳健表现提供了有力支撑。
2）受外部环境和技术迭代周期的影响，4G向5G升级带来的ARPU增长动力有所减弱。同时，电信运营商在toB项目的质量控制上采取了更为审慎的态度，导致收入增速有所放缓，但这也属于正常现象。若成本费用控制策略得以延续，有望为净利润的稳健增长提供有力保障。
3）电信运营商积极布局云计算、人工智能、卫星通信和量子科技等前沿领域，为中长期收入增长注入了新的动能。此外，电信运营商对应收账款的重视程度日益提高，toB业务的坏账风险相对可控。

其次，铁塔方面，其分红提升潜力巨大，估值催化剂逐渐显现。塔类业务的资本开支保持稳定，自由现金流充裕，为分红提升提供了坚实基础。展望2025年四季度，随着存量铁塔的折旧到期，铁塔公司的利润有望大幅提升，进一步打开分红提升空间，股东回报也有望水涨船高。

（文章来源：证券时报网）