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中金公司研报指出，5G进入投资回报期，低利率环境下电信服务板块估值具吸引力。电信运营商分红稳健，科技转型提供增长动能；铁塔分红提升潜力大，估值催化剂显现。

证券时报网讯，中金公司最新研报深度剖析了5G时代的电信服务板块。报告指出，随着5G技术的逐步成熟，该领域正步入投资回报的黄金时期。在低利率的大背景下，电信服务板块展现出诱人的估值吸引力。

首先，电信运营商方面，其分红回报稳健，且科技转型为中长期增长注入了新动能。具体而言，自2019年我国5G商用以来，运营商的资本开支呈现出稳中有降的趋势，这为自由现金流的稳健增长提供了有力支撑。尽管受外部环境和技术迭代中后期的影响，4G升5G带来的ARPU提升动能有所减弱，同时，运营商主动加强toB项目的质量控制，导致收入增速放缓，但这均为正常现象。若成本费用控制策略得以延续，有望支撑净利润的稳健增长。此外，电信运营商正积极布局云、AI、卫星通信和量子科技等前沿领域，这不仅为其带来了中长期的收入增长动能，还使得应收账款管理得到加强，toB业务的坏账风险相对可控。

其次，铁塔方面，其分红提升潜力巨大，估值催化剂逐渐显现。塔类业务的资本开支保持稳定，自由现金流充裕，为分红提升提供了坚实基础。展望未来，随着2025年四季度存量铁塔折旧的到期，利润有望大幅提升，进一步打开分红提升空间，股东回报亦有望随之提高。

综上所述，5G时代的电信服务板块正迎来新的发展机遇，无论是电信运营商还是铁塔，均展现出良好的发展前景和投资价值。

（文章来源：证券时报网）