包承超（国联证券研究所副所长兼首席策略分析师）与邓宇林（国联证券联席策略首席分析师）共同展望2025年A股市场。

　　2024年下半年，政策环境积极变化，市场流动性显著改善，风险偏好明显提升，推动A股市场快速反弹。展望2025年，市场能否实现从流动性驱动向基本面驱动的转换，将是决定市场表现的关键。

　　分析师们认为，2025年上半年，随着经济的逐步修复，上市公司盈利有望逐渐好转，市场表现将相对强势。在此背景下，进行“小盘风格”与“红利资产”的均衡配置，将具有更高的性价比。

　　全球流动性宽松与政策支持，助力经济持续复苏

　　政策层面，稳增长政策持续加码，为2025年经济的持续复苏提供了有力支撑。“9·24”政策组合拳的出台，以及中央政治局会议和中央经济工作会议的召开，均释放出积极信号，大幅提振了市场对稳增长的信心。

　　这些会议释放出的信号预示着，未来将有更具针对性和操作性的政策措施出台，旨在有效缓解当前经济面临的结构性问题，并为中长期经济增长提供更为稳固的支撑。在政策逐步落地和持续加码的背景下，中国经济有望步入稳步复苏的轨道。

　　投资方面，2025年房地产行业有望“止跌回稳”，对经济的拖累作用将逐渐减弱。随着房价跌幅接近海外地产危机后的平均水平，租售比回归合理区间，以及政策的持续优化调整，房价有望逐步企稳。参照海外经验，地产投资对GDP的贡献中枢在4%到6%之间，中国目前正在向这一中枢区间回落。

　　资金方面，预计资本市场流动性将保持充裕。随着一系列政策组合拳的逐步落地发力，实体经济的活跃度有所提升，企业和居民的投资与消费意愿也有所增强。此外，中央经济工作会议进一步明确了“适度宽松的货币政策”基调，为经济和资本市场提供了更强的流动性支撑。

　　海外方面，全球正处于降息进程中，但贸易风险依然存在。尽管全球通胀持续降温，各国央行逐步进入降息周期，但潜在风险不容忽视。

　　2025年市场展望：上半年核心资产领涨，下半年不确定性增加

　　市场底部已经形成，2025年股票市场的中枢水平有望好于2024年。随着经济的复苏和结构性产业机会的增加，市场将逐步上行。然而，下半年市场可能面临一定的风险和不确定性。

　　从盈利周期的角度看，国内经济依赖周期复苏的力量已经开始逐渐企稳。同时，2024年年底出台的若干政策可能在2025年上半年集中落地，带来增量需求，推动盈利逐步改善。

　　风格方面，2025年上半年核心资产的表现或相对更好。在经济上行期，核心资产的盈利增速具有更大弹性，并且市场会对其远期空间进行重估。因此，上半年适合配置核心资产。而下半年市场可能进入流动性宽松状态，类似于2023年上半年的情况。此时，市场可能会寻找两类配置思路：一是寻找远期空间的小盘股进行配置；二是配置盈利稳定性和收益确定性更强的红利资产。将两类资产均衡配置可能获得更好的投资性价比。

　　并购重组与困境反转：两类结构机会值得关注

　　从政策角度看，2024年以来并购重组主题一直保持较高热度。政策支持方向包括并购主体支持头部公司和双创企业、提倡产业并购、鼓励运用定向可转债作为支付工具以及提高估值包容性等。

　　基于政策支持方向，分析师们通过三条思路筛选并购重组潜在标的：跨界并购、同业化债和IPO撤回。对于双创企业、国央企以及同一控制人多家上市公司等三类政策鼓励的并购主体，投资者可多加关注。

　　从基本面角度看，预计2025年宏观经济将有所修复，部分行业的产能出清有望结束，从而迎来困境反转机会。特别是处于周期底部的行业和制造行业，未来一年营收增速的提升幅度较大。

　　此外，从产业生命周期的维度来看，处于出清末期的行业具有较强的投资价值。这些行业当前供需状态可能较为疲软，但随着供给端的优化和需求端的逐步复苏，未来潜在增长空间较大。

　　因此，建议投资者重点关注短期处于财务报表周期底部以及中期产业生命周期位于出清末期的交集行业。这类行业不仅具备周期复苏的短期机会，还兼具产业结构优化带来的中长期成长性。

（文章来源：每日经济新闻，图片链接已保留）