AI导读：

华福证券发布2025年度策略报告，指出国内经济或渐进式复苏，央国企红利与化债政策成为关注焦点，为投资者提供潜在超额收益机会。

华福证券近期隆重发布了2025年度策略系列报告，深度剖析未来一年国内外经济走势及投资机会。报告指出，2025年，国内经济有望在政策推动下实现渐进式复苏，部分行业或将率先完成供给侧出清，摆脱“通缩”困境。海外方面，美国经济整体预期向好，库存周期维持弱向上趋势，但关税潜在冲击、日本加息不及预期等因素仍带来不确定性。

报告强调，除了总量分析，更要捕捉2025年的潜在结构性机会，为投资者带来超额收益。其中，化债、重组、确定性成长、供给侧改善四个方向成为重点关注对象。本文特别聚焦于央国企红利，特别是化债政策下的央国企投资机会。

2024年上半年，央国企红利行情持续展现其长期投资价值。新“国九条”强化分红监管与市值管理，互换便利、回购增持再贷款等政策相继出台，为央国企红利投资提供了有力支持。展望2025年，央国企红利投资机会依然广阔，政策端或受益于化债和并购重组，资金端或受益于险资入市，估值端或受益于估值重塑。同时，港股中AH折价的投资机会也不容忽视，特别是低估值+高股息的消费板块。

从化债受益主体出发，探索投资方向。本轮化债政策新增额度大、债务置换范围广，实施力度空前。化债思路的转变尤为重要，不应低估12万亿化债的深远影响。化债不仅有助于城投公司等地方国有企事业单位提升再融资能力，还能为地方政府财政支出腾出空间，同时缓解建筑建材、环保、计算机等To G属性较强行业的回款和订单压力。

化债带来的投资机遇不容忽视。城投平台作为化债的债务人，AMC和城商行作为化债的实施者，以及To G行业作为化债的债权人，均有望受益。按照资金流向，央国企或先于民企缓解现金流压力，分红能力强的央国企更值得关注。

此外，央国企估值一直是市场关注的焦点。作为国民经济发展的重要支柱，央国企经营能力出色，ROE稳定高位，盈利能力优于民企和全A。然而，其市盈率和市净率长期低于民企和Wind全A，港股央国企估值还存在进一步折价。“中特估”和市值管理为央国企打开了估值提升空间，估值修复将利好央国企红利。

（文章来源：财中社）