AI导读：

中信证券研报指出，2024年11月社零同比增长低于预期，受大促前置与居民需求较弱影响。但补贴品类表现较好，预计后续政策将支撑社零。建议从攻守兼备配置渐进至弹性配置，关注消费互联网、乳制品、餐饮供应链等行业。

中信证券最新研报深度剖析了2024年11月社零数据，指出该月社零同比增长仅为3.0%，显著低于市场普遍预期的5.3%。这一疲软表现主要归因于大促活动的前置以及居民整体消费需求的相对低迷。然而，值得注意的是，家电、家具及餐饮等受益于政策补贴的品类在这一时期表现较为亮眼，为后续政策的持续发力提供了有力支撑，有望进一步提振社零数据。

从消费估值层面来看，尽管近期有所上涨，但仍处于合理估值区间。从经营端观察，即便不考虑政策的潜在拉动作用，随着2024年四季度基数压力的减轻，多数消费行业，特别是那些偏向必需品的行业，有望迎来企稳态势。展望2025年，二季度或将成为多数消费行业压力见底的关键时期。

在当前市场环境下，中信证券建议投资者从攻守兼备的配置策略逐步转向更具弹性的配置。攻守兼备方面，可关注消费互联网、低估值高回报且经营有望率先企稳的乳制品、大众餐饮等板块。而在弹性配置方面，则建议布局顺周期特征明显的餐饮供应链、酒类、人力资源服务、酒店等行业。当前市场环境下，首选那些数据有望率先恢复的餐饮产业链相关公司，以及可能受益于生育政策、消费券等政策利好的方向。

（文章来源：证券时报）