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国泰君安证券最新研报指出，2025年煤价中枢将保持稳定，焦煤板块被视为行业核心。机构详细阐述了2024年煤炭市场复盘情况，并展望了未来煤炭供需及价格走势。

新华财经北京12月5日电 国泰君安证券最新研报深度剖析煤炭行业前景，指出2025年煤价中枢将保持稳定，龙头企业的盈利能力与可见性持续增强。在政策端后续可能加码的背景下，焦煤板块被视为行业核心。

该机构详细阐述了2024年煤炭市场的复盘情况，尽管下游需求面临压力，但煤炭行业依然交出了亮眼的成绩单。煤炭价格在两轮淡季底部均较2023年同期有所抬升，这背后反映了自2016年以来“供给侧大周期”下稳定的供给格局，以及《煤矿安全生产条例》实施后对现有产能的严格约束。同时，需求端全社会用电量的确定性增长，为煤炭行业提供了有力支撑。煤炭板块业绩逐步改善，龙头企业的业绩自第二季度开始恢复正增长，中期分红的增加也延续了煤炭板块的红利投资思路。

展望未来，国泰君安证券在中性政策预期下判断，2025年煤炭的纸面边际供需将略弱于2024年。供给的核心增量来自山西增产（约同比增加7000万吨），但实际销量冲击可能弱于产量数据。在需求端，电煤需求在水电和新能源贡献边际走弱的情况下，仍可能保持2.5-3%的较好增长。非电煤方面，钢铁水泥需求可能继续下降，但下行有底，边际拖累减弱；而化工领域则保持较好增长。预计2025年煤炭供大于求的情况将略大于2024年，但煤价中枢可能略有下行，800元／吨的煤价底部依然清晰，确定性较强。

（文章来源：新华财经，图片来源：网络）