北京时间3月12日晚，金融界资深人士就硅谷银行(SVB)事件后续发展路径提出疑问。本人撰写了一份备忘录，预测美国监管当局将在美国时间周一前宣布为SVB存户提供100%存款保底。今日一早，美国联邦政府宣布，硅谷银行所有储户将于周一可全额提取存款。

　　基于昨晚的备忘录，以下是对美国监管当局举措背后逻辑的解读，并对后续可能出现的问题分享个人见解。

　　1. 为何成立40年的优秀银行SVB会突然陷入危机？

　　直接原因是存户挤兑，这是所有商业银行面临的潜在风险。SVB应如何更有效地控制这一风险值得深思。回顾事件背景，2020-2021年美联储量化宽松政策导致科创公司融资热潮，大量存款涌入SVB，使银行资产从700亿美元激增至2100亿美元。然而，SVB在流动性管理上有所疏漏，大量存款来源于同质性高的科创公司，波动性大。SVB选择将资金大量投入债券类资产，但未妥善管理利率风险。

　　SVB管理层未进行充分的利率风险对冲，可能的原因包括低估了科创公司融资形势恶化程度、美联储加息的持续时间以及存户心理的脆弱性，从而认为大多数债券可以持有到期，不必中途变现。

　　2. 美国政府是否突破了25万美元存款上限，为SVB存款提供全额保障？

　　答案已揭晓。FDIC迅速将SVB置于破产管理状态，旨在遏制存户恐慌失控，防止挤兑蔓延至更多银行。法律上，FDIC保障每户25万美元存款，但监管当局对超出部分有酌情处理权。硅谷约30%的科创公司是SVB存户，若不为存款兜底，将重创美国经济活力。同时，其他中小银行存户可能产生恐慌，将存款转移至大银行，引发系统性危机。因此，我判断美国监管当局会为SVB存款提供全额兜底。

　　然而，FDIC自有资金及信用额度总计约2000亿美元，不可能为SVB一家银行全额兜底。那么，救助资金从何而来？

　　3. 美联储是否会为SVB提供紧急流动性支持？

　　美联储有义务救助被挤兑的商业银行，尤其是当银行资产负债表相对健康或挤兑可能引发系统性风险时。美联储可能通过贴现窗口为SVB提供直接贷款，或购买其资产后再卖回，或以其他形式提供贷款。我预计美联储将在美国时间周一前出台方案，避免恐慌扩散。事实上，美联储已基于贴现窗口构建了针对性的银行期限融资项目。

　　4. SVB的未来：破产解体还是被收购？

　　FDIC迅速将SVB置于破产管理状态，为保全其运营实体提供了可能。监管当局将积极寻找收购方，而非破产清算。SVB是硅谷创新生态的重要组成部分，破产解体将导致溢出损失巨大。SVB资产负债表总体健康，拥有大量优质存户和客户，品牌价值优良，潜在接手方应不少。监管当局当前正在积极寻找收购方。

　　5. SVB事件是冰山一角还是个别案例？

　　SVB存户主要为同质性强的公司，与其他银行存户构成不同。因此，SVB所经历的存款流失现象不具备代表性。然而，美联储加息后挤压了各银行资产价值，这是普遍问题。银行业自2008年后资本充足率较高，且经过周期性压力测试。若无存款挤提，银行利润损失不足以引发系统性风险。

　　6. 美联储加息政策是否为危机主因？是否会因此逆转？

　　美联储过去一年的加息导致SVB存户融资困难，以消耗存款为生。这是SVB的特殊性。其他银行存户较为分散，存款流失不明显。美联储加息对银行利润有所挤压，但不足以引发危机，因为银行大多有所准备。美联储的核心使命是稳定物价，加息将持续，除非引发金融系统性风险，否则个别银行问题不会影响加息节奏。

　　7. 后续还有哪些值得关注的风险点？

　　我认为SVB事件虽影响大，但流动性恐慌在银行系统扩散的可能性已得到遏制。后续虽有极个别银行可能面临类似问题，但不会构成系统性风险。绝大部分银行将重新评估利率上升对存款来源和资产价值的影响，以防患于未然。

（文章来源：澎湃新闻）