一、中央经济工作会议前夕，市场迎来反弹窗口。反弹中的三大判断：

1. 短期政策布局成为关键。随着国内政策布局的逐步完成，验证期即将到来，这可能对市场风险偏好构成抑制。然而，在中央经济工作会议前夕，市场仍有望迎来反弹窗口。

2. 短期行情以反弹为主。当前市场虽对美国加征关税有所预期，但对其潜在影响的持续性预期不足。真正的牛市逻辑或来自中美对弈中，中国主动作为的破局点。

3. 反弹伴随交易性资金活跃。反弹行情中，主题活跃、小盘成长风格占优的特征不变，交易性资金活跃度较高。

近期，市场焦点从国内政策转向转向中美贸易摩擦与中国宽财政应对的相对力量。这使得总体风险偏好受抑制，市场出现调整。但调整后，市场预期趋于客观，中央经济工作会议前的时间窗口有利于反弹。

对于这波反弹行情，我们进一步提示：

1. 政策布局进入尾声。年底中央经济工作会议前，政策加码预期仍是反弹行情的掩护。但国内政策效果需验证，且美国贸易摩擦的不确定性依然存在。

2. 短期反弹需谨慎。虽然市场对美国加征关税有所预期，但潜在贸易摩擦对A股利润的影响可能放大，基本面趋势投资机会受限。

3. 反弹结构演绎。“顺周期搭台，成长唱戏”仍是核心特征。核心消费作为最重要的顺周期资产，短期股价可能有弹性。但交易性资金活跃度更高，仍是反弹边际交易资金。

二、中期结构推荐方向维持不变，关注新能源、科创与港股互联网。

中期结构推荐的核心思路仍是2025年景气拐点。重点关注：

1. 新能源。以供给去化最快的新能车动力电池为核心，向其他新能源及泛制造业扩散。

2. 科创。2025年创投融资规模触底回升已成大概率。创投一级市场加速出清，二级市场热度回暖，科创拐点已在验证。

3. 港股互联网。短期海外资产对特朗普交易定价趋于充分，港股相对A股具有额外的反弹逻辑。港股互联网是政策和景气双拐点已兑现的核心资产。

短期，主题轮动仍是主旋律，重点关注特斯拉机器人、数字经济、谷子经济等新增催化主题。

跨年行情偏弱，但稳定资本市场预期力量再发力时，A500可能有超额收益。岁末年初，更占优的交易结构可能是基于A500权重与公募重仓权重、近期ETF加仓结构的对比。

风险提示：海外经济衰退超预期，国内经济复苏不及预期。

（文章来源：申万宏源）