在刚刚过去的11月美国大选月，全球市场走势似乎被政治因素，尤其是美国前总统特朗普可能重返白宫的政策预期所主导。投资者正满怀期待，希望为美国股市的又一个辉煌年份画上圆满句号：标普500指数在前11个月的涨幅已超25%。

“特朗普交易”的兴起在过去一个多月的时间里进一步推动了美股市场的上涨。然而，未来一周，投资者或将迎来一场严峻的“超级周”考验：

本周即将公布的美国劳动力市场数据，尤其是备受瞩目的11月非农就业报告，将对美联储的降息计划产生深远影响。这份报告也将成为股市投资者、债券交易员及金融市场所有参与者都必须面对的重要考验。与此同时，包括美联储主席鲍威尔在内的多位美联储官员也将在本周发表讲话，这在美联储降息预期“近期升温，远期降温”的背景下显得尤为重要。

过去数周，市场关注的焦点可能都集中在美国当选总统特朗普的经济政策上，尤其是其颇具杀伤力的关税政策。然而，美联储降息预期的微妙变化同样值得关注。

一方面，美联储12月降息的预期近期有所升温。根据芝加哥商品交易所的美联储观察工具，截至上周五，市场预计美联储在12月18日举行的年内最后一次会议上降息的可能性高达65%，明显高于一周前的约50%。

另一方面，从长远来看，投资者对美联储未来的宽松之路愈发持悲观态度。利率期货市场的预期显示，由于对抗通胀前景的不乐观，市场交易员目前预计美联储明年将仅降息两次，远低于美联储9月点阵图所暗示的明年降息四次的情况。

美联储降息预期的这种变化，很大程度上反映了市场对美国当前经济和劳动力市场健康状况的担忧，以及对特朗普执政下通胀可能再次上升的焦虑。本周的关键经济数据和联储官员的讲话，很可能会进一步放大或消除相关货币政策预期的影响。

西北互助财富管理公司首席投资官Brent Schutte表示：“在周五的非农就业数据方面，市场希望看到一些积极信号，但又不希望数据过于强劲。如果数据非常乐观，那么就会引发美联储是否会进一步降息的疑问。”

此前，美国10月非农新增就业人数骤降至1.2万人，为2020年以来最低水平，远低于市场预期的10万人。虽然大部分华尔街分析师认为数据不佳主要受10月的两场飓风及波音罢工影响，但也有分析师担忧就业市场正在恶化。因此，本周五的11月非农数据能否恢复常态或至少超出市场预期，备受市场关注。

业内媒体调查显示，经济学家普遍预计11月非农就业人数将新增19.5万人，远高于前月的1.2万人。然而，一个潜在的利空是失业率可能进一步升至4.2%，高于前月的4.1%。

富国银行经济团队在给客户的报告中写道：“通过非农就业人数的月度波动，我们预计11月份的就业报告将重申，尽管劳动力市场在绝对意义上保持稳健，但就业状况的疲软趋势尚未停止。这一信息可能会从失业率中更清楚地传达出来——我们预计失业率将升至4.2%。”

Edward Jones高级投资策略师Angelo Kourkafas表示，就业数据将提供更清晰的基本趋势图景，这一点非常重要，因为围绕美联储的利率路径存在很多争论和不确定性。

除了非农数据外，未来一周美联储官员的讲话也极为密集。不少于两位数的美联储官员将在本周公开亮相，其中包括最受投资者关注的美联储主席鲍威尔。他将于北京时间周四凌晨02:45受邀在纽约时报主办的DealBook/Summit会议上接受采访。

从近来美联储官员的表态来看，尽管政策制定者在具体细节上存在分歧，但多数官员普遍认为，美联储目前的快速降息步伐不会继续下去。美联储主席鲍威尔在11月的上次讲话中曾表示，美联储无需急于降息，理由是就业市场稳健，通胀率仍高于2%的目标。鲍威尔在本周的最新讲话中会对12月和明年的降息前景作出怎样的表述，无疑将引发市场人士的高度关注。

德意志银行首席美国经济学家Matthew Luzzetti预计，美联储将在12月再次降息，然后在2025年全年暂停利率调整，等待通胀方面取得更多进展。Luzzetti表示：“降息的紧迫性要小得多，比他们预期的更早放慢降息步伐可能是有道理的。”

TS Lombard首席美国经济学家Steve Blitz在上周的一份报告中则表示，美联储面临的问题是，将当前的通胀数据代入泰勒规则（经济学家用来根据通胀水平和经济增长来判断利率应位于何处的公式）表明，联邦基金利率应保持在当前水平。他说：“尽管我认为美联储仍倾向于降息，但11月份的就业数据最终对这个依赖数据的联邦公开市场委员会来说至关重要。”

富国银行高级经济学家Sarah House在上月的一场媒体圆桌会议上则表示：“随着我们进入2025年，我们可能会看到未来的降息速度放缓，美联储可能会每隔一次会议降息一次。”其团队预计美联储2025年将降息三次。