美国即将上任的总统特朗普于当地时间25日宣布，将对墨西哥和加拿大进口至美国的全部商品加征25%的关税，并计划对中国商品额外征收10%的关税。特朗普去年就曾提出对所有进口商品征收10%关税的建议。根据美国零售联合会的研究，若特朗普的新关税计划实施，美国消费者年度消费能力或将损失780亿美元，波及服装、家具、玩具、鞋类、旅游用品等生活必需品，加剧美国通胀压力。路透社分析指出，美国消费者近年来趋于节俭，减少非必要开支，给零售商和消费品公司带来销售压力。关税最终转嫁给消费者，将加重低收入家庭的经济负担。

值得注意的是，特朗普竞选期间曾声称要对中国出口商品征收60%的关税，而此次仅提出加征10%，远低于竞选口号，对市场的实际影响有限，反而促使A股市场反弹。近期，“特朗普交易”活跃，美股再创新高，美元指数接近历史新高，比特币更是连涨十数日，涨幅超30%，逼近10万美元大关。这得益于特朗普可能设立专门官员管理加密货币的消息，对比特币等加密货币构成利好。然而，这也孕育了较大风险。巴菲特在二、三季度大量减持美股，包括苹果和美国银行，显示其在市场泡沫时减仓避险的策略。这值得投资者深思。

相较于美股的高估值，A股和港股估值仍处于低位，且经过三年多的下跌，许多优质股票价格仅为高点的三到四折，具有较高的回升潜力。9月24日政策转向后，市场放量暴涨，国内外资本争相抢购A股和港股的优质资产。10月8日，A股成交量达到3.5万亿，远超2015年5000点时的2.3万亿，但急剧放量也预示着短期调整风险。随后市场进入调整期，至今已满两个月。目前市场在完成第一波上攻后，正酝酿第二波行情。这轮牛市已启动，进入右侧交易时期，市场趋势一旦形成便不易逆转。因此，近期市场调整不必过于悲观。

市场调整的原因在于政策预期过高，投资者希望政策迅速推出，但政策出台、落地、实施至产生实效需要时间。政策节奏慢于预期导致市场短期调整。然而，中央全力拼经济、支持资本市场发展的决心坚定。为实现全年5%左右的经济社会发展目标，各部门将持续出台支持经济增长的政策。投资者需保持耐心，等待更多增量政策落地和经济数据改善。因此，第二波市场行情可能较慢但更持久。从高度看，超过10月8日年内高点的可能性仍存在，但可能延续至明年。做价值投资需坚定信念，好资产、好股票、好基金终将获得较好回报。建议投资者保持信心和耐心，静待第二波市场行情的到来。