随着美国大选结果的尘埃落定，金价的波动再次牵动了市场敏感的神经。

大选结果揭晓后，不确定性逐渐消散，黄金价格出现了明显的回调。业内人士分析指出，本轮“特朗普交易”相较于2016年更为提前，黄金回调的主要原因在于美元的走强以及避险情绪的减弱。受此影响，部分避险资金开始转向其他投资领域，导致金价短期内承受了一定压力。

然而，业内人士同时表示，从中期来看，地缘政治的不确定性以及全球经济的波动性为黄金交易提供了潜在的机遇。长期来看，黄金的投资价值依然不容忽视，特别是在降息周期、去美元化趋势以及抗通胀需求的背景下，黄金资产在分散投资组合风险、提供长期稳定回报方面的作用愈发凸显，成为投资者在动荡市场中的优选。

大选结果揭晓，金价应声回落

随着美国大选的最终结果尘埃落定，特朗普再次当选后，黄金价格出现了明显的回调。华安基金指出，特朗普的政策核心在于关税和“美国优先”，这一政策导向在强美元背景下导致了黄金的回调。10月份，黄金曾顶住美元和美债利率上涨的压力，实现逆势上涨，这主要得益于短期的避险需求。然而，随着大选结果揭晓，不确定性消散，部分避险资金开始流向新的投资领域。10月国内黄金单月涨幅超过6.5%，创下历史新高，而当前的回调则是大选结果揭晓后的理性修正。

回顾大选前一个月，美元和黄金曾一度同向运行。东海证券研究所分析称，在美联储降息落地后，美债利多出尽，出现调整。同时，随着特朗普大选支持率的上升，美债利率大幅反弹，美元也明显走高。在此期间，黄金区间最高涨幅超过9%，这与传统的定价框架有所背离。这主要源于市场避险情绪的显著升温，金融属性短期让位于避险需求。一方面，美国大选临近的政治博弈加剧了市场对后续美国经济及产业政策的不确定性，从而推升了黄金的“不确定性溢价”。另一方面，朝韩局势紧张及巴以冲突也加剧了市场的避险情绪，进一步推高了金价。

富国基金则认为，总体来看，本轮特朗普交易相较于2016年而言更为前置，美债利率、美元和黄金在大选前已经出现了明显的波动。大选结果揭晓后，短期内黄金价格波动的逻辑将围绕预期博弈展开。如果大选结果强于预期，可能会继续催化“特朗普交易”。然而，由于金价此前已经计入了较多特朗普政策框架下的避险和抗通胀需求，因此即使再度冲高，反弹幅度也可能有限。一旦市场情绪降温，金价就可能出现逆转。

降息周期助力黄金表现

历史上，黄金在降息周期中一直表现出色。广发基金的基金经理姚曦指出，自上个世纪90年代开始，在过去四轮的美联储降息周期中，黄金在每一轮降息周期开启到第一次降息之后的24个月内，平均上涨幅度达到了30%左右。尽管今年10月由于市场对美联储降息预期的变动导致金价出现小幅回调，但降息的整体方向对于金价的影响更为关键。只要确立了降息的方向，就会对金价产生积极的影响。

华安基金也提出了支持黄金表现的四大逻辑：一是关税政策可能导致经济增速放缓而通胀压力加大，美联储降息周期仍在进行中，黄金具有抗通胀的特性；二是关税政策加剧了逆全球化趋势，削弱了美元的储备地位，促使全球央行增加黄金储备；三是债务压力扩大影响了美元的信用，同时倒逼美联储降息；四是去中心化趋势使得货币地位得到抬升。

安联投资则认为，对美联储的任何持续攻击都可能导致去美元化趋势的加速。如果美联储的独立性在特朗普总统任期内受到破坏，从而引发投资人的不安，他们可能会更倾向于选择日元和瑞士法郎等其他避险货币，而不是美元。在这种情况下，黄金和传统防御性货币（包括瑞士法郎和日元）等避险资产可能会受益。

黄金长期投资价值依然显著

在广发基金的基金经理姚曦看来，黄金的长期投资价值主要源于央行购金行为对金价中枢的提升。姚曦指出，从历史数据来看，黄金具有不错的回报表现。过去20年中，黄金是除权益资产之外表现最好的一类大类资产。这主要得益于黄金作为天然货币的特性。在全球退出布雷顿森林体系（金本位体系）之后，货币的供给量逐渐增加，使得以美元计价的黄金长期处于上行的趋势中。

富国基金则认为，从中期来看，自2022年以来，黄金上涨与实际利率出现了“脱锚”现象。背后的原因是黄金的金属属性减弱而货币属性回归。黄金的货币属性决定了其价格会与美元形成反向波动。虽然美国大选结束到政策实际兑现还有一段时间，且美联储降息预期也存在不确定性，但可以确定的是美国经济基本面依然稳健。无论是美联储降息有助于经济修复还是财政政策刺激都可能利好美元、利空黄金。然而积极的一面是地缘政治冲突持续升温以及美国对华关税政策的不确定性为黄金中期交易提供了机会。

长期来看，富国基金表示黄金是美元体系的替代品，美元信用与黄金价格负相关。美元信用及其在国际货币体系中地位的下降将抬升黄金的估值中枢。具体而言，一是美国财政持续扩张加剧了利息偿付压力，降低了美元体系的信誉，从而利好黄金表现；二是逆全球化和去金融化趋势加剧了美元作为金融资产的重要性被削弱，而黄金等实物资产的重要性则上升；三是俄乌冲突催化了全球货币体系多元化趋势，去美元化思潮加深驱动各国央行大幅增持黄金，进一步推高了金价。

此外，随着全球范围内财政政策重要性的提升、逆全球化和绿色转型推升了通胀中枢，在抗通胀需求下黄金的配置需求也将增加。富国基金认为全球宏观经济正从“大缓和”时代逐渐步入“大分化”、“大波动”时代，分散化配置显得尤为重要。而黄金与大类资产的相关性不高，因此其配置价值更加凸显。

（文章来源：证券时报网）