申万研究所近期发布了一项引人注目的研究成果：通过对所有上市交易的股票按市值进行排序，并统计市值处于前50%与后50%的股票在交易金额中的占比，揭示出不同市场间的显著差异。今年上半年，美股市场中市值后50%的股票交易额占总交易的比例仅为2.7%，中国香港股市这一比例为2.0%，而沪深股市则高达22.7%。

　　这一研究凸显了一个核心事实：在成熟市场如美国，大市值股票是市场交易的主体，而在沪深股市，中小市值股票依然保持较高的活跃度。随着中国资本市场的不断成熟和国际化进程的加速，中小市值股票的活跃度是否会下降，其在市场中的地位是否会被边缘化，以及大小市值股票的走势是否会出现分化，成为市场关注的焦点。

　　从企业发展规律来看，企业上市通常是为了借助资本市场加速发展。一家正常发展的上市公司，在获得合理估值的条件下，通常会拥有较大的市值。然而，部分处于创业阶段或受行业限制的企业，其规模可能相对较小。在成熟市场中，这类企业可能会选择私有化退市。而资本市场的大资金则主要追逐那些不断成长或规模庞大、经营能力强且收益稳定的企业，大市值股票因此成为市场交易的重点，价值投资理念也得以体现。

　　沪深股市具有其独特性，历史原因导致上市企业中小规模居多。在市场资金供应不足、投资回报率普遍不高的情况下，投资者形成了热衷于炒作中小市值股票的偏好。然而，由于中小市值企业往往处于行业竞争激烈、经营不确定性高及发展趋势不明朗的状态，资金更多关注其“概念性”和“朦胧性”，导致题材炒作盛行，偏离了价值投资的轨道。尽管如此，沪深股市中仍有部分中小市值股票展现出良好的成长性和发展速度，但数量有限。

　　近年来，沪深股市持续变革，蓝筹股为代表的大市值股票受到越来越多投资者的关注，估值也相应提升。那些靠包装吸引资金炒作的股票逐渐失去市场，其中不乏中小市值股票。这导致大小市值股票走势出现分化，今年这一趋势得到进一步强化。部分缺乏业绩支撑的股票价格暴跌，市值进一步缩水。这反映出市场在严酷教训下正逐步回归理性。关于中小市值股票是否已跌至“绝对”历史底部的观点，若脱离基本面，仅从股价与历史比较是无意义的。当前大小市值股票走势的分化具有合理性，从海内外市值股票成交占比的比较中可见一斑。基于这样的认识，对于后市将继续发生的结构性调整，投资者应有所准备。

（文章来源：上海证券报）