在投资领域中，人们常说“万物皆有周期”，并强调周期的重要性超过趋势。然而，如何把握周期成为了一个关键问题。

周期是可以被度量和测算的，这是“天道派”专家的专长，比如《周期：触发事件的神秘力量》的作者爱德华·R·杜威。他们通过技术手段来预测和把握周期。另一方面，周期也可以通过感知来把握。周期是由外源因素和内源因素共同驱动形成的，通过分析这些因素，投资者可以感知到新周期的到来，这正是“还原论”者霍华德·马克斯在《投资最重要的事》中所强调的。

霍华德·马克斯虽然未明确说明其是否进行技术性考量，但在投资界，这种考量往往被视作常识。此外，周期有上升周期和下降周期之分，也有强周期和弱周期之别。强周期指的是周期内价格涨落起伏较大的情况，而弱周期则相反。上升和下降周期交替，以及强周期和弱周期的轮换，都是价格运动的普遍规律。

天道派主张以“历史会重演”为立论基础，直接对周期本身进行度量。然而，这种方法并不尽善尽美。因为周期的性质和强弱是由外源因素和内源因素共同决定的。外源因素包括宏观经济背景、金融形势等，而内源因素则包括估值、供求等。这两类因素互为表里，缺一不可。

在实际投资中，投资者常常发现，周期和趋势是密不可分的。例如，茅台2018年的上涨趋势，其决定因素是公司本身的经营业绩这一外源因素。然而，周期的形成还需要内源因素的共同作用，如市场供求、心理等。这些因素轮换着为对方提供基础，提供驱动力，使得价格运动的原因复杂多变。

趋势和周期这两个属性，也产生了两个投资流派：一个注重于“买好的”，即选择优秀企业、长寿公司；另一个侧重于“买得好”，即在估值低的时候买入。然而，实际情况往往比这更复杂。很多强周期是在估值并不低的位置上开始的，而很多股票则会在低估值区盘桓数年之久后才进入强周期。这里除了相对估值、价格位置、公司盈利和前景外，还有一个关键因素——故事。

当前市场能讲什么故事？公司在讲述什么故事？这些故事是决定周期强弱的关键因子。无论是个股还是大盘，都受到这些故事的影响。周期是客观存在的，但决定周期强弱的却是这些故事。如果故事都不利于强周期的产生，那么就是一个弱周期。

（文章来源：中国证券报）