进入9月下旬，沪深300、上证50、中证500、中证1000等主流指数均呈现振荡下行态势。国庆假期临近，市场风险偏好再度收敛，资金趋于保守观望，A股成交金额持续下滑至7000亿元以下，整体市场呈现出缓慢磨底的态势。政策面上，宏观调控的降息降准、地产层面的“认房不认贷”及首付比例调降、资本市场的印花税减半、降低融资保证金比例以及收紧IPO与减持等利好政策频出，彰显出“政策底”的坚实支撑。

在此背景下，市场底究竟何时到来成为市场关注的焦点。综合分析，我们认为A股市场本轮磨底已接近尾声，主要基于以下三点原因：首先，8月宏观数据显示经济基本面已有恢复迹象，对A股盈利预期产生积极影响；其次，海外环境方面，欧洲、美国加息周期步入尾声，对全球市场风险偏好有所提升；最后，从期指合约数据来看，四大股指期货基差近一周集体走高，市场预期有所改善。

经济流动性方面，8月M2、M1分别同比增长10.6%、2.2%，社融存量同比增长9%，回升趋势明显。9月降低存款准备金率也将通过货币乘数效应提高M2增速，维持宽松货币环境，推动金融体系加大对实体经济的信贷支持力度。经济增长方面，消费、出口整体呈现触底反弹趋势。8月社零消费同比增长4.6%，规模以上工业增加值同比增长4.5%。虽然出口下行趋势有所缓解，但房地产投资仍面临压力，不过随着更多城市放开限购、城中村改造推进以及地方债发行加速，有望促进地产供需关系良性发展，为投资项提供支撑。

海外方面，欧洲央行上周宣布自9月20日起上调主要再融资利率等关键利率，暗示在连续加息后准备以维持高利率的方式对抗通胀。美联储则维持目标利率不变，但表示如果合适将进一步提高利率，预计今年四季度还有最后一次加息。尽管海外加息周期已步入尾声，但波动风险仍需关注。不过，VIX指数走低表明美股风险波动率有所下降，全球股市风险偏好有望在紧缩货币政策结束后回升，对A股市场信心具有提振作用。

观察四大期指主力合约的基差走势，IF、IH、IC、IM自9月8日后期现价差集体走高，由贴水转为升水。基差走高反映出市场对四大指数未来上涨的预期有所改善。以IC为例，其品种前10名会员多头持仓量增长至年内较高水平，虽然近期有所下降，但仍保持高位。

展望后市，A股市场资金面面临成交金额走低及外资持续卖出的压力，但政策层面正着力收紧资金流出项并鼓励中长期资金入市。金融监管总局调低保险配置权益资产风险因子、融资保证金比例降低等举措有利于引入更多险资及杠杆资金。经济基本面方面，8月社融信贷、消费及工业生产超预期好转，出口降幅收窄，实体经济需求总体上升。海外加息周期步入尾声，国内央行降准后市场普遍预计年内或还有1次降息，流动性政策工具充足，有望与内需改善形成共振，为四季度主要指数企稳反弹增添助力。

（作者期货投资咨询从业证书编号Z0016628）（文章来源：期货日报）