日前，新能源汽车品牌极氪汽车成功登陆纽交所，每股ADS定价21美元，目标估值高达51.3亿美元。截至上市首日收盘，极氪汽车的总市值攀升至68.98亿美元（折合人民币约为498.5亿元）。这一举动标志着2024年中资企业赴美上市的趋势有所回暖，特别是在A股IPO门槛提升、节奏放缓的背景下，众多企业和资本纷纷将目光投向美股、港股等境外IPO市场。

近年来，境外IPO市场曾是国内一级市场美元基金的主要退出渠道。然而，受多重因素影响，中资企业境外上市一度遭遇寒冬，美元基金在国内一级市场的投资面临“退出无门”的困境。近期，随着境外IPO市场热度回升，加之国家十部门联合发布的《关于进一步支持境外机构投资境内科技型企业的若干政策措施》，为外资和美元基金在国内投资提供了更多支持，业内对美元基金能否重新焕发生机充满期待。

中资企业境外IPO热度攀升

在A股IPO节奏放缓的背景下，不少企业面临对赌回购和有限合伙人（LP）退出的压力，境外上市融资成为解决燃眉之急的有效途径。因此，越来越多的企业将目光投向港股和美股IPO，特别是对于有国际业务和出海需求的企业而言，境外上市更具吸引力。据统计，截至今年4月底，已有18家中概股赴美上市，同比上涨38.5%，募资额合计17亿美元（折合人民币约为123亿元），同比大增215%。尽管这些企业中多数股价下跌，但仍有不少公司排队等待赴美上市。

华威国际产业研究院院长桑琳指出，美股上市通道一直存在，企业会根据自身情况和美股上市后的表现来判断是否赴美上市。允泰资本创始人王振龙也表示，境外上市能为企业提供更多的融资渠道，提高估值水平和流动性，有助于企业实现国际化发展。

今年二季度以来，随着中国经济基本面回升向好的预期不断强化以及流动性改善，全球资本正重新关注中国资产。恒生指数十连升，创下6年来最多涨势。同时，越来越多拟上市公司加快步伐，提交赴港上市招股书。据港交所公布数据，今年下半年港股IPO将迎来丰收季。

政策加码支持外资投资

境外IPO升温及流动性改善，进一步畅通了国内美元基金的退出渠道。此外，近日国家十部门联合发布的《若干措施》也从多方面提出支持外资、美元基金在国内开展投资等措施。该政策重点提出了六点支持措施，包括支持境外机构在境内设立创业投资基金、鼓励境外机构与境内相关机构加强合作等。

王振龙认为，境外投资机构拥有丰富的投资经验和成熟的运作体系，鼓励他们进入中国市场，既为国内投资机构带来机遇也带来挑战。同时，有业内人士也感受到，去年以来我国对境外投资机构在华投资的支持力度显著提升。

《若干措施》释放积极信号

《若干措施》还鼓励外资进入新一代信息技术、人工智能、新能源等领域。王振龙表示，这些战略性新兴产业面临广阔的发展前景，需要更大力度、更多层次、更宽渠道的融资支持。境外私募股权投资基金的全球化视野和专业投研能力能够为中国战略性新兴产业提供资金和资源支持。

在王振龙看来，《若干措施》释放了三大信号：一是开放市场的信号，表明中国愿意吸引更多外资参与到国家重点发展领域中来；二是技术合作的信号，意味着中国愿意通过技术合作来加速本土科技的创新和发展；三是国际合作的信号，标志着中国愿意加强与国际合作伙伴的交流与合作。

此外，《若干措施》特别提到支持获境外机构投资的科技型企业深化与相关国别的产业链合作。这一措施一定程度上释放了支持科技型企业与境外机构和企业合作的信号。

营商环境成关注焦点

尽管过去几年国内美元基金在硬科技领域的投资受到一定影响，但企业出海浪潮、Web3.0以及持续火热的人工智能（AI）大模型等风口，美元基金从未缺席。特别是AI大模型，更是重燃了国内美元基金的投资热情。

桑琳观察到，在国内的外资或美元基金之所以这些年出手比较谨慎，一方面受部分行业资金性质选择限制，另一方面受国内投资配套环境影响。但随着相关政策及措施的大力支持和重视外资在国内开展投资，业内相信美元基金在国内的发展环境正朝着更积极的方向迈进。

然而，募资问题仍然是困扰美元基金的头等大事。尽管政策鼓励境外机构与境内相关机构加强合作，但在业内人士看来，这并非易事。美元管理合伙人（GP）和国资LP的投资逻辑不同，且地方国资LP提出的“返投”条件也让美元基金感到为难。

受访人士纷纷表示，无论是哪种类型的资产，在哪个阶段做投资，都对中国的营商环境高度关注。对外资施行真正的国民待遇，也是他们的重要诉求。王振龙指出，境外投资机构在中国投资重点考虑的问题主要集中在政策环境、法律法规、退出机制、市场前景等方面。

（文章来源：证券时报）