上周五，上证指数跌破3000点大关，中证500和中证1000指数同样遭遇大幅下跌，而科创50指数则受到半导体板块的提振，小幅上涨。市场分析师指出，疑似“国家队”资金再度入市，为市场提供支撑。在无明显利空因素的情况下，市场继续下探的动能有限。考虑到政策效果的滞后性和政府专项债发行的提速，尤其是下半年财政政策的潜在加码，以及货币政策层面降准降息的预期，3000点或被视为市场入场的信号。在行情震荡期间，投资者可构建组合策略，利用短线操作捕捉收益机会。

IC和IM表现相对突出

作者：陈梦赟

上周，A股市场整体表现疲软，上证指数失守3000点，中证500和中证1000指数跌幅显著，而科创50指数则受半导体板块的带动，小幅上涨。

1. 经济基本面修复进度缓慢

5月份，国内经济修复速度未能达到预期，导致市场预期下滑，且结构性特征明显。出口增速虽好于市场预期，但受贸易摩擦和海外需求降温的影响，下半年出口持续性存在不确定性。内需方面，房地产和消费板块承压，基建投资增速放缓，仅制造业投资保持高速增长。固定资产投资和制造业投资同比增速均低于市场预期，房地产投资同比降幅继续扩大。受地方政府专项债发行速度较慢影响，基建项目到位资金受限，政策效果显现存在时滞。

房地产政策效果尚不明显，销售降幅虽有收窄，但价格继续下行。商品房销售面积和销售额同比降幅均有所收窄，但价格同比和环比降幅均有所扩大。资金方面，房地产开发资金同比降幅扩大，信贷支撑力度虽有增强，但自筹资金同比增速转负，定金及预收款和个人按揭贷款同比降幅较大。地产销售改善不明显，新房销售仍处于历史低位。

消费方面，社会消费品零售总额同比增长，增速较前值回升，但仍低于市场预期。商品零售和餐饮收入同比增速均有所回升，可选消费增速较高，化妆品、体育娱乐用品、家电等板块表现亮眼。工业生产增速小幅回落，工业增加值同比增速低于市场预期。

2. 海外降息预期波动

美国就业市场逐步降温，但仍保持一定韧性。5月非农就业人数远超市场预期，失业率上行受到失业人数增加和劳动力人口下降的共同影响。新增非农和失业率出现背离，是因为两者统计口径不同。美国CPI继续降温，主要受益于能源价格走弱，核心CPI同比降至近三年新低。美联储降息预期有所升温，但点阵图显示年内降息次数减少，降息空间下降。美联储态度中性，后续降息时点取决于数据。市场预期年内仍有两次降息，但具体时间存在不确定性。

近期公布的零售、PMI、首次申请失业救济人数等数据好坏参半，美元和美债利率走势需进一步数据指引。美国零售销售环比上升，但低于预期，消费表现不佳。PMI数据好于市场预期，美国经济景气度回升。首次申请失业救济人数高于预期，但劳动力市场并未出现明显走弱迹象。

3. 国内稳增长政策待加强

当前信贷需求不足，降息有一定必要性，但面临短期约束。人民币贷款增加额同比少增，实体融资需求偏低。M1大幅回落，说明当前企业信心不足，资金活化程度较低。中美利差维持高位，人民币汇率承压。央行多次提示长债风险，短期内降息落地的可能性不大。LPR已连续4个月维持不变，银行间流动性相对充裕，银行净息差压力较大，资金防空转等因素也制约了LPR下行的空间。若美国通胀继续回落，美联储降息时点更为清晰，人民币汇率压力减轻，货币政策所受掣肘也会逐步消退。

地方政府专项债发行速度偏慢，对基建投资造成制约。5月以来专项债发行明显提速，预计三季度将加速发行，有望带动基建投资回升。证监会发布科创板相关措施，强调“硬科技”定位，支持科创企业创新发展。

综上所述，5月经济数据低于市场预期，内需不足制约经济修复弹性，政策有待加码。美联储降息时点存在不确定性，降息预期反复波动。因此，当前海内外宏观驱动不足，市场风险偏好回落，预计A股指数将延续震荡走势。科技板块高景气得以验证，有望延续强势表现，IC和IM相对占优。高股息板块在调整后仍具备中长期配置价值。

期指持仓大幅下降

作者：赵晶

上周，A股市场呈现单边下行走势，上证指数最低探至2985点，尾盘略有回升，但幅度有限。截至上周五，IF、IH、IC及IM主力合约均下跌，基差表现分化。期指持仓大幅减少，四个品种共计减仓5万余手，总持仓降至84万余手。各品种持仓均有不同程度回落，IF、IH、IC及IM持仓均有所下降。

期指各品种前20席位持仓也呈现显著减仓情况。IF多头主力减仓少于空头主力，净空持仓降至4万余手；IH多头主力减仓少于空头主力，净空持仓降至2万余手；IC多头主力减仓略少于空头主力，净空持仓降至不足千手；IM多头主力减仓多于空头主力，净空持仓升至1万余手。

具体席位方面，IF各席位持仓增减不一。国泰君安席位多头增仓，净多持仓上升；方正中期席位多头增仓，由空翻多；浙商期货席位和东海期货席位多头减仓。空头方面，中信期货席位空头减仓，净空持仓下降；国信期货席位和摩根大通期货席位空头减仓。

总体来看，受交割影响，指数波动较大，期指持仓继续回落，各品种主力也呈现减仓态势。期指短期走势偏弱，预计将延续宽幅震荡行情。

分析人士：高股息标的仍具吸引力

记者：张梦

上周五，上证指数再次面临“3000点保卫战”，沪深两市成交缩量，但疑似“国家队”资金再度入市，为市场提供支撑。

海通期货股指分析师许青辰指出，A股持续下行主要受宏观数据改善不显著影响，盈利端延续“L形”恢复预期。制造业PMI数据低于预期，生产端超季节性回落是主要原因，需求端整体待提振。受大宗商品价格上涨影响，制造业成本端压力较大，生产意愿偏弱，补库周期节奏较慢。金融数据方面，尽管社融总量超预期，但信贷偏弱，内需不足问题显著。居民储蓄偏好未改善，信贷持续偏弱，货币活性较低。稳地产政策对信贷层面的刺激效果待观察。

弘业期货股指研究员平帅提到，债券市场近期出现牛市，吸引投资者参与，同时带走权益市场部分流动性。但超长期特别国债的发行，为债券市场带来更多供给，有助于降低债券资产热度，为A股提供喘息时机。

货币政策方面，上半年货币政策执行有两条主线：强化逆周期调节和畅通货币政策传导机制。往后看，货币政策有必要进一步强化逆周期调节，激活私人部门投资消费需求。政府专项债发行提速在即，下半年财政或相机加力，货币政策层面降准降息仍可期待。短期看，银行间流动性可能趋于紧张，央行可能进行相应净投放。

平帅表示，货币政策的出台和效果需要时间验证。在等待期间，财政政策更能体现政府宏观调控的力量和决心。当前财政政策更加有效，一味释放流动性可能适得其反。

对于后市走势，受访分析师均持积极观点。3000点被视为上证指数重要整数点位，是明确的入场信号。预计上证指数将围绕3000点震荡，市场继续下探的动力不大。机构资金入场有助于重塑市场信心。建议投资者在行情震荡期间构建组合策略，通过短线操作在衍生品市场获取收益。高股息标的仍值得关注。

（文章来源：期货日报，图片来源于网络）