上周末，A股市场迎来显著回升，板块强弱格局出现反转。比价效应显现，IC/IH回升至1.98，IM/IH同样达到1.98，中小盘指数表现强于大盘指数。在行业分布中，基础化工、传媒、电力设备及新能源等行业周线涨幅领先；而银行、建筑、电力及公用事业等板块则出现周度下跌。期指市场方面，各品种基差有所收敛，近一周IF、IH、IC和IM当季合约年化基差率分别平均为-1.0%、-0.9%、-5.1%和-8.3%，空头套保选择9月合约成本相对较低。

经济数据方面，8月制造业PMI有所回落，供给、需求分项指标均低于季节性水平，价格指数继续下滑，反映出夏季高温及自然灾害对产需两端造成的偏弱影响，股市与商品市场也随之下行。具体来看，8月制造业PMI低于临界点，环比下降0.3个百分点；非制造业PMI则环比上升0.1个百分点；综合PMI产出指数为50.1%，环比下降0.1个百分点。

从生产端观察，8月生产指数较7月下滑1个百分点，进入收缩区间。需求端方面，8月新订单指数低位运行，为48.9%；新出口订单指数为48.7%，虽较7月边际回升，但仍处于收缩区间。在国内有效需求不足的背景下，内外需温差可能继续扩大。非制造业中，服务业景气度受假期出行热度支撑，而建筑业PMI则显示出基建发力稍弱和房地产市场恢复缓慢的迹象。

海外市场方面，美国通胀回落、美联储9月降息预期升温，叠加美元指数回落和国内政策预期增强，人民币汇率出现上涨。这对国内市场而言，海外流动性宽松有助于缓解人民币汇率压力，为国内政策利率调控释放更大空间，货币政策预期及国内流动性改善将提升市场风险偏好，助力国内经济稳增长。同时，若美联储利率拐点出现，将推动外资向人民币资产转移，吸引国际资本重新流入国内市场，成为A股增量资金来源。

政策端方面，国内政策暂未进一步加大宽松调控力度。7至8月基本面数据低位运行，资金观望情绪浓厚，且8月PMI数据不及预期，再度提升市场对政策面的预期。若9月美联储降息如期落地，国内房地产和资本市场支持政策或加速出台。特别是降低存量房贷相关政策若能加速落地，将直接减轻居民债务负担，改善其对未来经济和收入的预期，进而促进消费增长和内需稳定。

展望未来，在全球主要权益市场配置中，A股作为低位资产，政策预期升温或带来阶段性反弹。若后续国内稳增长政策带动基本面明显改善，将与外资流入形成正反馈机制，推动A股开启估值修复行情。然而，对于9月A股反弹的持续性需谨慎看待，因中秋、国庆长假前资金入场意愿尚待观察，市场风险偏好的真正回暖还需政策效果进一步加强或外部降息进程的确认。

（作者单位：中信建投期货）（文章来源：期货日报）