11月15日，证监会正式颁布了《上市公司监管指引第10号——市值管理》，强调上市公司需聚焦主营业务，提升经营效率与盈利能力，并鼓励通过并购重组等手段进行市值管理，特别是长期破净公司需制定估值提升计划。笔者认为，针对长期破净公司的市值管理应依据企业实际情况灵活施策。

截至11月22日，沪深两市中破净公司数量达到402家，涵盖银行、房地产、建筑、钢铁、煤炭、商业等传统行业。这些公司在较长时间内一直处于破净状态，其中银行业与煤炭行业业绩表现良好，而其他行业则表现各异，部分甚至处于亏损状态。

目前，市值管理的主要策略包括并购重组、股权激励、员工持股计划、现金分红、投资者关系管理、信息披露、股份回购以及大股东、董监高增持等。对于破净公司而言，应依据具体情况选择合适的市值管理方式。例如，银行业与煤炭行业等业绩较好的公司，可加大分红力度与频次，为投资者提供稳定的红利回报预期，并便利现金流模型估值。同时，适时回购股份、大股东及董监高增持，以及强化投资者关系管理与信息披露，均有助于投资者更深入地了解公司价值。

近期中美两国市场银行股的估值对比显示，A股市场银行股的平均市盈率与市净率均远低于美股市场，这表明A股银行业上市公司的市值管理具有巨大的提升空间。A股市场银行股估值偏低，部分原因在于投资者对银行不良资产的担忧。因此，银行业市值管理不仅有利于上市公司的再融资、防止国有资产低价流失、维护投资者利益，更有助于提升我国银行业的声誉，并摆脱不良资产等因素带来的过度负面影响。

对于盈利能力较弱的破净公司，市值管理方式的选择需更加谨慎。公司净资产并不能完全代表其内在价值，部分公司破净是因为投资者购买股票后难以获得回报。这类公司可能缺乏资金进行回购，即使通过贷款回购，未来也需偿还。大股东及董监高也可能因对公司当前价值的评估而缺乏增持意愿。

对于传统行业的上市公司，跨行业并购重组也是一种可考虑的市值管理方式。然而，这要求公司管理人员对新行业有一定了解，以避免并购后的整合失败或失控。然而，由于许多管理人员长期在传统行业工作，可能难以具备这些条件。同时，优质的并购标的也并非随处可见，许多优秀的产业标的完全有能力独立上市。

市值管理的最终目标是推动上市公司投资价值合理反映其质量，而非单纯讲故事或诱导市场炒作。上市公司应立足于提升公司质量，这是做好市值管理的基础。对于盈利不佳的传统行业上市公司，同样可以围绕主营业务大胆实施技术创新，以新质生产力的培育和运用推动产业转型升级，提升经营水平和发展质量。

对于业绩较差的破净公司，股权激励、员工持股计划若要成为有效的市值管理方式，关键在于不能成为向特定主体输送利益的渠道。应设定一定的经营业绩门槛，激励员工与上市公司及其他股东形成利益共同体。

市值管理举措能否得到市场的积极响应，股价能否有所提升，主要取决于市场而非上市公司。目前A股市场的炒作热点主要集中在题材概念上，而上市公司分红等市值管理举措往往未受到市场足够关注。若将市值管理纳入央企、国企负责人业绩考核，在评估市值管理效果时，不能单纯依赖股价或市值指标，而应综合考察上市公司利润提升、创新成果数量、同类型上市公司估值、市场波动等指标，以真实评测市值管理的效果。

（文章来源：国际金融报）