11月26日，中信建投证券首席策略分析师陈果在策略会上断言：“牛市无疑！”他继续中期看好中国股市，提出“信心重估牛”的观点，并预测随着政策逐步加码并取得成效，2025年的牛市将从“流动性牛”逐步转型为“基本面牛”。尽管过程中可能会有震荡分化，但市场投资机会不会缺乏。

陈果表示，“信心重估牛”并非无中生有，而是基于中国经济的反脆弱性。他指出，尽管地缘政治紧张，但中国出口在地缘政治壁垒和技术封锁下依然表现出强劲态势，资本市场差距的拉大则主要源于产能过剩和内需不足。他强调，房地产止跌回稳、地方化债、央国企股东回报、提振资本市场等政策共同致力于“扭转通缩”。

陈果对比全球市场后认为，中国市场包含刺激牛、提振牛和化债牛的特点。他指出，目前A股市场流动性充裕已成为共识。中信建投的数据显示，A股市场增量资金情况已大幅改善，央行两大流动性支持工具互换便利（SFISF）和股票专项再贷款为市场提供了底部流动性支持。未来，中国居民超额储蓄有望为A股流动性改善提供空间，随着通缩预期扭转，债市等其他资金也有望继续流入A股。

陈果强调，流动性是牛市的基础，中国经济的政策目标实现之前，流动性宽松将持续很长时间。实际利率和名义利率在确认走出通缩之前将继续降低，宏观流动性宽松无疑，微观流动性也将更加强势。随着利率下行，股票估值的吸引力将越来越高。

针对特朗普关于对进口自中国的商品加征10%关税的言论，陈果表示，实际加征关税的影响存在多重变量，虽然会对2025年中国对美出口产生影响，但不会改变A股中期的牛市趋势。他预计会有抢出口效应和政策对冲，以及转口贸易措施等。

陈果指出，中国的国有部门资产及净资产规模庞大，政府部门资产负债率不高，有较大加杠杆空间；此外，2020年以来居民超额储蓄每年增长约8.8万亿元，如国有资本充实社保，有利于释放预防性储蓄的消费潜力。他认为，明年是推动刺激加改革的重要一年，央行扩表周期有望迎来上行拐点。

陈果还提到，产能周期有望在2025年见底，央行的扩表周期加上企业产能周期，可能会推动供求关系逆转，企业盈利上行周期一旦启动，至少要持续两年。他建议投资者在配置上关注“两重”“两新”政策加码，以及优选新质生产力核心方向，并强调出海非美市场是中期赛道。

陈果建议主动构建A500增强策略，并表示无论投资者对中国经济长期是乐观、谨慎还是看不清，这一次都是未来N年做多A股市场的一次最佳历史性机遇。

（文章来源：澎湃新闻）