观点：美国地产销售强劲，贵金属市场震荡分化；工业硅等金属走势各异

　　近期，美国公布的成屋销售总数年化数据大幅回升，创近五个月新高，同时周度失业申请人数降低至新低水平。这一系列数据表明美国经济具有较强韧性，导致美元指数和美债利率震荡走强。受此影响，贵金属市场出现震荡分化，CMX黄金期货价格在2650-2670美元/盎司区间面临技术性压力，而CMX白银期货价格则在30.5-31.5美元/盎司区间波动。未来，随着特朗普财政人选的确定，金融市场或将修正此前过于乐观的再通胀预期，贵金属价格有望迎来反弹机会。

　　短期内，美联储货币政策进入降息周期，但高频经济数据表明美国经济正在止跌回升。特朗普的全面获胜使得金融市场对美国远期通胀预期持续发酵，美债利率上涨幅度超出经济现实。然而，特朗普上任后可能会干预美联储维持宽松货币政策，且美联储主席鲍威尔已开始向市场修正指引。因此，美债名义利率短期进一步上行的空间有限。预计美债利率将在4.2-4.6%区间波动，金融属性对贵金属的利空空间有限。此外，中国财政刺激不及预期，货币政策进入空窗期，贵金属短期行情或进入高位震荡阶段。

　　中长期来看，全球央行进入货币扩张阶段，特朗普上任后的全球军事战略收缩或带来更为持续和严重的地缘冲突。这些因素均支撑贵金属长期上涨趋势。因此，贵金属回调可视为中期做多的机会，短期建议回调波段做多。

　　工业硅：昨日，工业硅主力01合约日内震荡，收盘价略涨。基本面方面，产量环比下降，总库存也略有下降，但流通库存较高，盘面低位震荡。行业平均成本及综合毛利在不同地区有所差异，整体生产利润小幅降低。短期去库速度放缓，总库存保持低位，下游采购心态保持谨慎。预计市场整体仍偏弱，供需改善进度不及预期。中期需关注光伏出口情况，短期则关注流通库存。

　　铜：昨日铜价震荡运行，价格重心于74000附近。国内去库放缓导致现货升水承压，同时美元指数高位偏强震荡。市场对特朗普与共和党胜利后的美国优先战略下全球经济增长受损表示担忧，金属价格面临压力。国内政策力度短时不及预期，阶段性的预期炒作告一段落。基本面上，铜价下跌后国内加速去库，但现货升水回升有限。若铜价维持该价位，下游或仍积极补库。LME铜价格引导上周铜价重心大幅回落，关注9000美元关键位博弈。美元指数触及关键压力位107，铜价进入震荡阶段。

　　铝：电解铝主力01合约周四窄幅震荡。产业方面，短期国内铝土矿供给维持偏紧，氧化铝现货价格稳步抬升，支撑电解铝成本。供给方面，国内电解铝持稳运行为主，部分铝厂停槽检修，扩建项目预计年底满产。需求方面，下游加工业周度开工率环比微幅下滑，主要受再生铝合金板块影响，其他板块开工率保持平稳。社库方面，最新社库较周一去库2.7万吨，由于取消铝材出口退税政策将于12月1号施行，预计11月下旬会出现抢出口格局，沪铝社库大概率持续去化。综合来看，盘面看跌情绪虽较周初有所缓解，价格重回前期震荡区间，但海外战争风险加大，美元指数持续高位，对商品存在较大压制。取消铝材出口退税政策预计会导致中下旬抢出口节奏，对铝锭存在较大补库需求，社库或进一步去化，对盘面价格形成较大支撑。

　　锌：近日锌价偏强运行。需求端方面，海外发达经济体服务业偏暖，但制造业数据连续数个月回落，全球制造业复苏势头减弱。此外，美国大选后新一届政府对新能源、全球贸易等的政策态度尚待明确。国内方面，经济数据环比回升，制造业PMI重回荣枯线上，地产销售高频数据也有改善，关注经济回升的持续性和财政端增量政策。供给端方面，冶炼产能增速快于矿端增速，且部分矿山产量下滑，压缩冶炼厂利润，国内精炼锌产量降低。但进口锌锭补充了市场，去库速度得到延缓。长期来看，矿山利润较好，全球新投产锌矿项目有望逐步释放增量，缓解原料紧缺压力。短期而言，宏观及政策步入真空期，市场对宏观理解存在分歧，预计锌价延续区间震荡。

　　碳酸锂：昨日碳酸锂高开低走。供给端方面，国内碳酸锂产量环比增加，进口规模也小幅增加。社会库存延续去库趋势，预计去库趋势有望延续至12月。成本端方面，锂辉石精矿和锂云母精矿价格环比上涨，预计锂矿价格跟随锂盐价格变动。中长期来看，上游锂矿和盐湖放量将导致碳酸锂供应过剩格局难改。需求端方面，受动力和海外大储需求较好影响，预计11月下游排产环比增长约4%，好于市场预期。终端市场方面，10月国内新能源乘用车市场零售同比增长56.7%，超市场预期。综合来看，短期需求端对价格形成一定支撑，而向上受到套保需求的压制，锂价可能在当前区间震荡运行。

（文章来源：正信期货）