申万研究所近期完成了一项富有洞察力的研究：通过对上市交易的股票按市值排序，并统计市值前50%与后50%的股票在交易金额中的占比，揭示了市场交易的显著差异。数据显示，今年上半年，美股市值后50%的股票交易额占比仅为2.7%，中国香港股市这一比例为2.0%，而沪深股市则高达22.7%。

　　这一研究清晰地表明，在成熟市场如美国，大市值股票主导了市场交易，而在沪深股市，中小市值股票的交易依然活跃。然而，随着中国资本市场的逐步成熟和国际化，中小市值股票的活跃度是否将下降，其市场地位是否会被边缘化，以及市值大小不同的股票走势是否会分化，成为值得深思的问题。

　　从企业成长的角度来看，多数企业都经历从小到大的发展过程。企业上市，进入资本市场，旨在借助资本力量加速发展。因此，正常运营且发展良好的上市公司，通常会拥有较大体量，并在合理估值下形成较大市值。当然，也存在创业初期规模有限或因行业限制难以扩大的企业。前者需利用资本市场加速成长，后者在追求成长性的市场中地位可能削弱，甚至选择私有化退市。资本市场中，大资金往往青睐那些不断成长或规模庞大、经营能力强且收益稳定的企业。这导致大市值股票成为市场交易的重点，价值投资理念得以体现。

　　沪深股市具有其独特性。历史原因造成上市企业中小规模居多，在市场资金不足、投资回报率不高的情况下，投资者倾向于炒作中小市值股票。由于这些企业竞争激烈、经营不确定性高、发展趋势不明朗，资金更看重其“概念性”和“朦胧性”，导致题材炒作盛行，偏离价值投资轨道。尽管A股市场也存在成长性良好、发展迅速的中小市值企业，但数量有限。当超过五分之一的资金流向中小市值股票时，表明市场结构性调整仍在进行。

　　近年来，沪深股市持续变革，蓝筹股等大市值股票受到越来越多投资者的青睐，估值提升。包装炒作股票逐渐失去吸引力，其中中小市值股票占比不小。这导致大小市值股票走势分化，今年趋势更加明显。缺乏业绩支撑的股票价格暴跌，市值进一步缩水。市场正逐步回归理性。有观点认为中小市值股票已跌至历史底部，但脱离基本面仅比较股价毫无意义。当前大小市值股票走势分化具有合理性，从市值大小股票成交占比的国内外比较中可见一斑。基于这一认识，后市的结构性调整将更容易理解。

（文章来源：上海证券报）