掌舵者庞康虽未率先将酱油公司推向资本市场，却引领海天味业（603288，SH）成为市值超3000亿元的酱油巨头。9月6日，海天味业收盘价高达112.93元/股，总市值力压万科等A股上市地产企业。

海天味业在资本市场的表现堪称耀眼，业绩增长稳健、资金充足、应收账款极少、分红比例高、前十大股东质押率低，成为投资者眼中的“香饽饽”。然而，其主业仍是以酱油为主的调味品，凭借高超的营销手段和全国布局，展现出狼性竞争态势。

无论是超市货架还是股市，海天味业都吸引了大量手持现金者的关注。但伴随股价和市值飙升，市场对其价值产生分歧，部分投资者认为股价过高，存在泡沫，而基金产品却纷纷抢筹。截至今年6月30日，已有441个基金产品持有海天味业股票。

A面：消费股中的茅台

海天味业在资本市场犹如一颗璀璨的明珠，因业绩稳定增长和经销模式与茅台相似，被誉为“调味品界的茅台”。掌舵者庞康自1982年起便在海天味业的前身珠江酱油厂任职，见证了公司的多次改制。

尽管海天味业早在筹备上市，但最终被加加食品抢得“酱油第一股”头衔。两年后，海天味业才正式登陆上交所主板，上市首日市值即达460亿元。此后，海天味业股价持续攀升，市值突破3000亿元大关。

更令同行羡慕的是，海天味业市值从1000亿元增至3000亿元仅用一年时间。自2019年至今，其股价涨幅已达约68%，市值增长接近之前四年的总和。

在东阿阿胶、涪陵榨菜等消费股神话破灭后，海天味业股价走势备受瞩目。股吧中，看多者与看空者针锋相对，形成鲜明对比。

B面：调味品行业的领头羊

在调味品行业，海天味业同样表现出色。2018年年报显示，其酱油、调味酱、蚝油收入占总营收的89%，毛利率高达50.55%。作为行业龙头，海天味业的定价能力、渠道覆盖和品牌拉力均处于领先地位。

对比海天味业、中炬高新、加加食品、千禾味业等多家调味品上市公司年报，海天味业的全国网络布局优势明显。其西部地区的收入虽为公司最低，但仍远超其他同行。在其他区域，这三家企业的总和也难以匹敌海天味业。

海天味业的产品主要面向餐饮和家庭两类终端，市场占有率高达18%，远超第二至第五名之和。公司主打产品在餐饮渠道的占比位于六至七成之间，显示出强大的市场竞争力。

海天味业在市场推广方面同样不遗余力。庞康作为较早具有品牌意识的企业家，早在1999年就带领海天味业成为第一个在《新闻联播》整点报时环节打广告的品牌。近年来，公司更是冠名了多款综艺节目，市场推广力度空前。

然而，在研发投入方面，尽管海天味业投入巨大，但占营业收入比并非行业第一。2018年，其“费用化研发投入”占营业收入的2.89%，研发人员占总人数的7.07%，略低于中炬高新。

市盈率争议：资本泡沫还是价值投资？

海天味业稳健增长的业绩是机构力挺的重要原因。但私募投资者认为，其难以支撑百元股价和超过50倍的动态市盈率。这种观点在每次海天味业市值创新高时都会被提及。

尽管存在争议，海天味业的基本面并未出现异常，业绩稳健增长。今年上半年，公司营业收入突破百亿元，净利润同比增长22.34%。同时，机构在二季度再次疯狂追逐海天味业，新增363个基金产品持股。

然而，私募人士提醒，海天味业市盈率长期在40倍至50倍之间，建议观望。公司筹码集中，大多数筹码掌握在前十大股东和高管手中，股价易受小额买卖影响。此外，调味品市场可替代性强，若业绩增速不达预期，将引发机构出逃。

（文章来源：每日经济新闻）