嘉宾介绍：杨超，清华大学经济学博士，现任中国银河证券策略分析师及团队负责人。凭借8年大类资产配置研究经验，自2019年加入中国银河证券研究院以来，专注于策略研究，秉持“系统决策、深耕细作、挖掘价值”的投研理念，以逻辑性、及时性与前瞻性见长。

面对年内市场的持续震荡，银河证券策略分析师杨超分享了其对下半年市场主线机会、A股市场表现催化因素及大消费板块投资机会的看法。

杨超指出，从投资环境及国内外环境来看，2023年下半年A股正处于周期更替的关键时刻，加上政策面的催化，市场将迎来布局良机，尽管过程中可能伴随震荡行情，但整体震荡向上的概率较大。

他强调，当前国际及国内环境均面临机遇与挑战。下半年，看好大消费领域的投资机会，特别是绩优且受政策催化较大的板块，同时关注成长属性良好的消费细分领域。

以下为文字精华：

1、银河证券杨超：下半年A股或将震荡向上

提问：请分享一下您近期对市场的看法。

杨超：政治局会议后，市场对A股充满期待，尤其是房地产相关政策的出台，进一步催化了市场情绪。今天，我想重点探讨大消费板块的细分布局逻辑。

结论：从投资环境及国内外环境来看，下半年A股处于周期更替的关键时刻，政策催化下，市场迎来布局良机，但可能伴随震荡行情，整体震荡向上的概率较大。

我们坚持2+1主线逻辑：国产科技主线（TMT国产替代）、中特估主题（非特定行业）、大消费细分领域（关注业绩优、政策支持领域，如食品饮料、医药、生物和新能源汽车等）。

今年上半年，A股市场波折不断，宽基指数大多回落到年初水平甚至更低。但中证1000、上证50、科创50等表现较好。主题方面，去年预判大盘价值将占优，但中小盘和价值股表现不俗。下半年，中小盘和价值股可能继续催化，尤其是央国企改革推进中，价值股防御性更强。成长方面，继续看好TMT逻辑。

正收益行业大多符合大主线逻辑，TMT板块表现亮眼，消费股业绩良好，石油石化、机械、电机、机械设备、汽车、公共事业等受中特估催化。行业收益主线明显。

2、银河证券杨超：下半年行情面临多重催化

杨超：从国际及国内视角看，当前投资环境均面临机遇与挑战。

经济周期仍在底部运行，预计7月可能反弹，但力度需看三季度政策落地及消费、投资数据表现。房地产周期影响宏观经济和A股市场，一季度爆发后二季度走弱，下半年A股表现需看房地产政策变化。

房地产作为周期之母，对产业链拉动和A股市场催化起关键作用。此外，设备更新周期下行，库存周期处于主动去库存向被动去库存过渡阶段，期待四季度底部反弹。

流动性方面，公募基金持仓占比一季度修复后，二季度后半程持续下降，市场资金处于存量博弈阶段。业绩方面，财报数据良好但一季度整体业绩下滑，影响A股市场走势。估值方面，A股宽基指数大多低估，是分位数40%以下，是布局时点。

扩大内需被放在首位，民生保障受重视，影响A股投资逻辑。具体行业上，关注汽车电子等服务性消费和平台经济对大消费的促进作用。国企改革方面，中特估概念将持续推动市场表现。对外开放方面，一带一路涉及多个投资主题。

3、银河证券杨超：看好大消费领域投资机会

杨超：重点讨论大消费领域值得关注的细分领域。

销售端方面，烟酒、日用品、纺织服装、针织、化妆品、金银珠宝、汽车等业绩表现亮眼，尤其是汽车行业受政治局会议催化明显。农林牧渔和食品饮料行业表现良好，农产品加工饲料、动物保健、食品加工白酒和非白酒行业、乳制品等业绩增长。

食品饮料方面，重点关注白酒、乳制品、调味品等业绩增高的细分行业，有消费场景修复逻辑。服装方面，整体业绩修复中，服装家纺、饰品表现良好。房地产受政策影响，产业链可能催化行情，尤其是中下游家居建材、家电白电业绩增长快，估值提升期待高。

交通方面，商用车和乘用车表现良好，商用车、汽车零部件业绩增速高，催化汽车板块。商贸板块方面，疫情后出行恢复，社会服务板块中的可选消费、酒店餐饮、旅游景区等业绩复苏，但整体表现仍待观察。

消费领域中的传媒，包括影视院线、数字媒体出版、平台经济等，年内业绩催化。这一领域存在成长属性，游戏、数字媒体、影视院线受业绩和成长双重推动明显。医药生物类消费上半年业绩分化，医疗器械下探，中药、医疗服务、化学制品边际改善，中药表现良好。

总结大消费细分领域关注点：政策推动（房地产政策推动产业链消费提升）、业绩催化（消费板块防御属性增强）、估值水平（关注业绩和成长推动的消费领域）。结论：抓住主线，关注绩优且政策催化大的消费板块，以及成长属性好的消费细分领域。