进入9月下旬，沪深300、上证50、中证500、中证1000等主流指数均呈现振荡下行态势。国庆假期前夕，市场风险偏好明显收敛，投资者态度趋于保守，A股市场的成交金额连续下滑至7000亿元以下，整体市场呈现出缓慢的底部磨砺过程。政策面上，宏观调控的降息降准、地产政策的“认房不认贷”及首付比例调降，以及资本市场的印花税减半、降低融资保证金比例、收紧IPO与减持等一系列利好政策相继出台，为市场提供了“政策底”的坚实支撑。在此背景下，市场普遍关注，真正的市场底部还有多远？综合分析，我们认为A股市场的本轮底部磨砺已接近尾声，主要原因包括：宏观经济数据的好转、海外加息周期的尾声，以及股指期货基差的集体走高。

经济流动性方面，8月份M2、M1同比分别增长10.6%、2.2%，社融存量同比增长9%，均有所回升。9月的降准政策也将通过货币乘数效应进一步提高M2增速，维持宽松货币环境，推动金融体系继续加大对实体经济的信贷支持力度。消费、出口等经济增长动力呈现触底反弹趋势。8月份社零消费同比增长4.6%，规模以上工业增加值同比增长4.5%。海关总署数据显示，8月份我国进出口总额同比下降8.2%，但出口降幅有所收窄。投资方面，尽管房地产开发投资仍呈下降趋势，但更多城市放开限购、城中村改造推进以及地方债发行加速等因素，有望促进地产供需关系的良性发展，为投资项提供支撑。

欧洲央行上周宣布自9月20日起上调主要再融资利率等关键利率25个基点，并暗示将维持高利率以对抗通胀。美联储也在21日凌晨的议息会议中保持目标利率不变，但表示如果合适将进一步提高利率。尽管海外加息周期已接近尾声，但市场波动风险仍需关注。不过，VIX指数近两月均走低，美股风险波动率有所下降，全球股市风险偏好有望在紧缩货币政策结束后回升，对A股市场信心构成提振。

观察四大期指主力合约的基差走势，IF、IH、IC、IM等期指自9月8日后期现价差集体走高，由贴水转为升水。基差走高反映出市场对四大指数未来上涨的预期有所改善。以IC为例，其多头持仓量在近期内持续增长，虽然国庆长假前有所下降，但仍维持在较高水平。

展望未来，A股市场在资金面和政策面的共同作用下，有望逐步企稳反弹。金融监管总局调低保险配置权益资产风险因子、降低融资保证金比例等措施的实施，将有利于引入更多险资及杠杆资金入市。同时，国内经济基本面的好转、海外加息周期的尾声以及国内央行降准后的流动性政策工具充足等因素，有望与内需改善形成共振，为四季度主要指数的企稳反弹增添助力。

（文章来源：期货日报；作者期货投资咨询从业证书编号Z0016628）