全球资金流向美国股市和日本股市的态势出现微妙变化，流出亚太区部分股市的速度放缓，同时外资开始加速回流中国市场。有机构指出，当前的A股和港股估值偏低，全球资金对高估值的日股等资产进行获利了结，或对中国资产形成积极影响。

随着全球“超级央行周”结束，美国、日本、英国、瑞士等主要经济体央行已公布最新的利率决议。其中，瑞士央行的意外降息备受瞩目，市场预计全球主要央行年内或将启动新一轮宽松政策周期。

全球资金再配置趋势显现，资金开始从估值较高的美、日股市转向估值较低的资产。机构人士认为，A股和港股的投资价值被低估，全球资金对高估值资产的获利了结有望为中国资产带来利好。

新一轮宽松政策周期或将启动

上周，包括日本央行、美联储、英国央行等在内的全球十大央行陆续公布利率决议。日本央行决定上调短期政策利率，这是17年来的首次加息。美联储维持联邦基金利率目标区间不变。而瑞士央行率先降息，引发市场广泛关注。业内普遍认为，随着全球经济放缓，大部分主要央行将在下半年降息，开启新一轮宽松政策。

瑞银财富管理投资总监办公室预计，美联储将在未来几个月降息，可能从6月开始。摩根资产管理认为，美联储维持利率不变符合市场预期，预计通胀将缓慢下行，维持6月启动降息的判断。景顺亚太区全球市场策略师赵耀庭表示，美联储上调了对经济增长的预测，并预计年底前会降息75个基点。

中国银行研究院报告指出，2024年全球经济复苏势头疲软，欧美央行或结束货币紧缩周期，美元指数走弱，流向新兴经济体的跨境资本将增加。

风险资产和贵金属或迎机遇

全球主要央行货币政策的预期变化对资产价格产生深远影响。2023年，美国10年期国债收益率一度飙升，但随着美联储暂停加息又迅速回落；大宗商品方面，黄金屡创新高；全球股市方面，欧美股指上涨，亚洲股指表现分化。

摩根资产管理表示，美联储升息见顶至降息前及降息后，美国国债、投资等级债及全球股票市场有望迎来较好回报。赵耀庭认为，随着美国货币政策放宽，美国股票及新兴市场等风险资产或受益，看好新兴市场股票，尤其是亚洲新兴市场股票及黄金等资产。

宏利投资管理表示，全球主要央行发出降息指引，加上财政刺激政策，投资者对受益于宽松金融条件的资产类别的风险偏好不断上升，包括发达市场股票和多种商品。

华安基金指出，在美联储降息周期中，美债实际利率下行有助于黄金定价逻辑强化，黄金迎来中长期配置机会。

全球资金或出现“高切低”现象

多家机构观察到，全球资金或从估值较高资产向估值较低资产切换。Choice数据显示，日经225指数今年以来大幅上涨，为投资者带来丰厚回报。然而，随着日本市场股票估值大幅提升，资金开始出现获利了结迹象。

FXTM首席中文市场分析师杨傲正表示，自3月起，全球资金流向美股和日股的速度放缓，而亚太区股市的资金流出速度减缓。他指出，美股和日股的市盈率已大幅超出过去5年均值，相比之下，港股、泰国股市和越南股市的市盈率较低，资金有理由撤出估值和风险较高的地区，转向估值较低的地区。

赵耀庭表示，已连续三个月看到被动型ETF资金流入新兴市场，外国投资者配置中国市场的情况近期有所改善，中国股市估值较低且政策扶持力度加大，外国投资者对中国股票的热情渐涨。

中国资产吸引力显著提升

机构认为，A股和港股被严重低估，资金对高估值日股的减持或对中国资产构成利好。综合考虑估值、基本面和政策面等因素，中国资产的吸引力正在显著提升。

联博基金总经理钱峰表示，当前中国股市估值远低于美国市场，颇具吸引力。随着美联储结束升息周期开始降息，美元资产的吸引力降低，部分资金将在全球范围内寻找投资机会，包括中国市场。

从基本面和政策面来看，国家统计局发布的数据显示，中国经济内生动能继续修复，延续回升向好态势。国务院出台推动大规模设备更新的行动方案，对加快传统产业改造升级、培育壮大战略性新兴产业等产生积极拉动效果。

兴业证券指出，国内经济稳健修复、汇率压力缓解等积极因素有望支撑外资继续回流。中国经济下行压力已过，基本面边际企稳迹象增多，后续若复苏持续得到印证，外资有望进一步回流A股。

（文章来源：上海证券报）