5月中上旬，A股市场持续攀升，但进入下旬后呈现疲态，中国权益资产出现冲高回落现象，A股与港股均有所回调。

东证期货宏观策略高级分析师王培丞指出，本轮上涨行情始于4月下旬，主要受中美经贸关系缓和预期推动。4月份中东地缘冲突加剧及日韩股市下跌导致全球资金再平衡，基本面韧性较强的中国资产交易热度上升，尤其是港股。此外，国内中央政治局会议提及稳地产政策，房地产板块走高，推高了A股指数。

海通期货股指分析师许青辰表示，前期因稳地产政策优化刺激而领涨的地产股交易已过于拥挤，上周地产板块回调较大。在国内PMI数据下滑的背景下，领涨板块调整对交易情绪造成较大影响，成为近期A股调整的主因。

随着市场调整，A股市场流动性有所回落。3月中旬以来，A股资金流入主要由中散户贡献。上周中散户净买入额虽达76.4亿元，但热情明显回落。除股票型ETF持续净流入外，融资盘和北向资金均净流出。新成立偏股基金份额维持历史偏低水平，基金发行持续偏冷。连续两周的调整及PMI数据低于预期打压了中散户抄底意愿，导致资金流入回落。

王培丞认为，5月份A股日均成交额快速回落，一方面题材股轮动加速消耗流动性，另一方面上市公司一季报EPS修复不及预期，A股估值被动抬高，安全边际回落。

许青辰指出，流动性变动方向对市场走势有明显影响。若市场下跌伴随资金流出，易形成恶性循环；但若市场下跌时有资金持续买入，则调整幅度或相对有限。盈利端“L形”见底，政策端发力加码，估值端修复空间较大。在微观层面资金流出受限的情况下，对流动性无需过于悲观。A股微观流动性长期趋势向好。

王培丞表示，展望后市，有利因素在于财政政策发力，中央政治局会议要求加快释放存量财政空间，节能减碳方案落地将推高PPI，企业毛利率边际改善。但不确定因素在于美国大选可能影响中美经贸关系，造成市场风险偏好回落。总体看，影响因素错综复杂，国内经济基本面仍是关键。若政策节奏加快稳住总需求，A股高估值压力有望消化，后续仍有上涨空间。

许青辰认为，需求端相对韧性及稳地产政策加码对需求端有潜在刺激。尽管5月PMI数据下滑，但不会改变市场对A股盈利端“L形”见底的预期。目前估值端仍是交易重心。高股息标的值得关注，中期看，高息价值股增量资金来自A股存量资金市场风格再平衡及稳增长政策加码下市场对高久期利率追逐降温。高红利标的估值修复空间较大，可继续关注上证50指数和高息低波动率指数的配置价值。股指期货方面可关注IH和IF的多头机会。后续需关注稳地产政策落地效果及市场企稳后中散户买入热情是否修复。

（文章来源：期货日报）