【导读】瑞银A股研讨会盛大开幕！瑞银看好A股市场前景，预测MSCI中国指数短期内或有10%上涨潜力！

9月2日，深圳迎来了瑞银证券第21届中国A股研讨会的盛大开幕。此次研讨会以“高质发展前路可期”为主题，深入探讨了中国经济、市场及企业在复杂环境中的发展路径，并聚焦了如高质量增长如何塑造中国经济未来、中国如何应对复杂地缘政治及贸易关系等关键问题。同时，研讨会还探讨了投资者是否低估了中国股市的长期投资价值。

瑞银集团中国区总裁及瑞银证券董事长钱于军致辞表示，瑞银在华深耕多年，持续举办中国A股研讨会已有20余年。在当前国内、国际和地缘政治环境日益复杂的背景下，本次研讨会旨在为投资者提供深入洞察，帮助他们把握中国发展的新趋势，挖掘投资机遇。

瑞银亚洲经济研究主管及首席中国经济学家汪涛在研讨会上分析了中国宏观经济形势，指出中国经济正面临宏观经济新格局与房地产市场下行的挑战，政策多次强调向高质量增长转型。最近的三中全会制定了全面的经济发展蓝图，关键措施的实施将有助于改善资源配置、优化公共服务、释放增长潜力及增强投资者信心。

瑞银看好A股市场，MSCI中国指数有望短期上行

瑞银中国股票策略研究主管王宗豪表示，瑞银对A股市场持乐观态度，并预测MSCI中国指数在未来3至6个月内将有约10%的上行空间，其中7%来自盈利增长。他指出，上半年盈利增速受高基数效应拖累，但下半年这一效应将减弱，同时财政支出有望加速。此外，美联储下半年可能减息75至100个基点，这将有助于资金流入包括中国在内的新兴市场。

王宗豪还强调，股市的主要驱动力是ROE（净资产收益率），而非GDP增长。中国目前的经济转型及加大股东回报都有助于ROE的提升。他坦言，中国新质生产力行业ROE暂时不高，但随着研发投入的增加，新能源及医疗等行业ROE有望出现拐点。同时，中国监管当局正推动企业加大分红回购，甚至将ROE列入国企管理人考核，这些举措都有利于ROE的提升。此外，部分企业如消费公司正在降本增效，新能源及券商行业出现并购活动，也对相关行业提升ROE产生积极影响。

在投资策略方面，王宗豪建议采取杠铃策略。防守方面，他预计高分红股票将在未来3至6个月内继续受到资金青睐，如国有大行及公用事业等；进攻方面，他首选互联网行业，并对教育、半导体设备等科技板块也持看好态度。

瑞银证券中国股票策略分析师孟磊指出，今年A股市场风格主要由增量资金即ETF及险资主导。今年险资流入股市的资金规模预计将在4000亿至5000亿元人民币之间，其中A股和港股各占一半。孟磊认为，这些“耐心资本”因债市回报率低而加强了高息股配置。因此，他仍然看好价值股与高股息股，并建议投资者将其作为核心持仓，直至政策推动市场风格转向增长股。

孟磊还表示，国企遭低估这一长期现象需要解决。他解释称，民企与国企过去十年的盈利增速相若，但民企估值却较国企高出一倍，这主要是由于投资者对国企存在既定负面印象。目前国企正在推动分红回购，ROE及盈利增速等指标已出现向上趋势，但在更多证据出现之前，海外投资者可能只会挑选优质行业和个股进行投资，而非全面参与A股市场。

存量转按揭或利率调整仍需时间

瑞银大中华金融行业研究主管颜湄之在研讨会上回应了近期关于进一步下调存量房贷利率、允许存量房贷转按揭的传闻。她表示，预计几个月之内可能会有相关政策落地。颜湄之指出，目前存量按揭利率平均在4.1%左右，而新发放的平均在3.3%，甚至有些城市已降至2.9%。从调整幅度来看，存量按揭利率调整空间在100BP。若银行存款利率不下调，将对银行息差产生11个BP的影响。若要调整存量按揭利率，需要下调存款利率来对冲，但幅度一般不会太大。

颜湄之强调，如果转按揭进一步放开，市场竞争将更加充分，对银行业来说可能并非最佳时机。她预计，若政府允许存量按揭减息或转按揭，将拖累银行净息差。但各银行能否在其他方面弥补这一损失仍需观察。她预计中国内地银行业今年营收难以实现正增长。

瑞银大中华房地产行业研究主管林镇鸿则指出，目前中国房地产行业仍面临较大挑战，“百强企业”数据下跌幅度较大。他认为实现房屋定价权由开发商、居民向政府的转移有利于稳住房价。

（文章来源：中国基金报，图片来源于网络）