“牛市无疑！”11月26日，中信建投证券首席策略分析师陈果在策略会上坚定地表示，他继续中期看好中国股市的“信心重估牛”。他认为，随着政策逐步加码并显现效果，2025年的牛市有望从“流动性牛”逐步转变为“基本面牛”。尽管过程中可能会遇到震荡分化，但市场并不会缺乏投资机会。

陈果指出，“信心重估牛”并非空穴来风，而是基于对中国经济反脆弱性的深刻洞察。地缘政治的影响虽然存在，但中国的出口依然强劲，产业也在技术封锁下持续进步。他强调，中国股市低迷的症结在于通缩，而当前房地产止跌回稳、地方化债、央国企股东回报、提振资本市场等各项政策并进，共同指向了“扭转通缩”的目标。

陈果还表示，对比全球市场，中国市场存在多种因素推动的牛市，包括刺激牛、提振牛和化债牛。他提到，目前A股市场流动性充裕已成为共识，增量资金情况已大幅改善。央行通过两大流动性支持工具为市场提供底部流动性支持，而中国居民超额储蓄也为A股流动性改善提供了空间。

在谈到流动性对牛市的重要性时，陈果表示，在确认走出通缩之前，实际利率和名义利率均会继续降低，宏观流动性宽松是无疑的。他强调，随着利率下行，股票估值的吸引力会越来越高。

针对特朗普关于对进口自中国的商品加征10%关税的言论，陈果认为，实际加征关税的影响存在多重变量，但这对A股中期牛市趋势并无改变。他提到，中国出海情况已明显加速，关税转嫁能力等有所增强。

陈果还表示，中国有刺激加改革的空间。国有部门资产及净资产规模庞大，政府部门资产负债率并不高，有较大加杠杆空间。此外，居民超额储蓄的增长也有利于释放预防性储蓄的消费潜力。

他预测，明年将是真正推动刺激加改革的重要一年。央行扩表周期有望迎来上行拐点，产能周期也有望在2025年见底。他强调，企业盈利的上行周期一旦启动，至少要持续两年。

在配置层面，陈果建议战略上关注“两重”“两新”政策加码。他提到，新型城镇化可能是重点方向，而支持大规模设备更新和扩大消费品以旧换新的范围与规模也有望再拓宽。他还建议关注地方政府或央国企主导的设备更新项目。

此外，陈果还建议关注优选新质生产力核心方向，并强调出海非美市场是中期的重要赛道。他预计A500将成为核心指数，并建议主动构建A500增强策略。

陈果最后表示，无论长期对中国的经济持何种态度，这一次都是未来多年做多A股市场的一次最佳历史性机遇。

（文章来源：澎湃新闻；图片来源于网络）