观点：美国地产销售超预期，贵金属震荡分化；工业硅等金属市场各有表现

　　近期，美国公布的成屋销售总数年化数据大幅回升，创近五个月新高，同时周度失业申请人数降低至新低，显示美国经济具有较强韧性。受此影响，美元指数和美债利率震荡走强，贵金属市场承压。CMX黄金期货价格在2650-2670美元/盎司区间技术性受阻，CMX白银期货价格则在30.5-31.5美元/盎司区间震荡。日内将公布的欧元区及美国多项经济数据，或将进一步扰动贵金属市场。特朗普财政人选即将确定，金融市场或逐步修复此前过于乐观的再通胀预期，贵金属价格有望迎来反弹窗口。

　　美联储货币政策已确认进入降息周期，但高频经济数据表明美国经济正在止跌回升。特朗普全面获胜后，金融市场对美国远期通胀预期持续发酵，美债利率上涨超出经济现实。然而，特朗普上任后或仍将干预美联储维持宽松货币政策，且美联储主席鲍威尔已向市场修正指引。因此，美债名义利率短期进一步上行的空间有限。预判美十债利率将在4.2-4.6%区间波动，金融属性对贵金属的利空空间有限。此外，中国财政刺激不及预期，短期货币政策进入空窗期，贵金属短期行情或进入高位震荡阶段。但中长期来看，全球央行货币扩张及特朗普的全球军事战略收缩，均支撑贵金属长期上涨趋势。

　　工业硅：昨日，工业硅主力01合约震荡，收盘价微涨至12430元/吨。基本面仍偏弱，流通库存较高，盘面低位震荡。产量环比下降1.55%，总库存环比下降1.3%。行业平均成本及综合毛利在新疆和四川地区有所差异，整体生产利润小幅降低。短期去库速度放缓，下游采购心态谨慎。市场整体偏弱，供需改善进度不及预期，中期关注光伏出口情况，短期关注流通库存。

　　铜：昨日铜价震荡运行，价格重心于74000附近。国内去库放缓，现货升水承压。美元指数高位偏强震荡，市场对特朗普与共和党胜利后美国优先战略下全球经济增长受损的担忧加剧，金属价格承压。国内政策力度不及预期，阶段性预期炒作结束。基本面上，铜价下跌后国内加速去库，但现货升水回升有限。LME铜价格引导铜价重心大幅回落，关注9000美元关键位博弈。美元触及关键压力位107，铜价进入震荡阶段。

　　铝：电解铝主力01合约周四窄幅震荡。产业方面，短期国内铝土矿供给偏紧，氧化铝现货价格抬升，支撑电解铝成本。供给持稳，河南某铝厂停槽检修，贵州双元二期扩建项目预计年底满产。需求方面，下游加工业周度开工率环比微幅下滑，主要受再生铝合金板块影响。社库方面，最新社库52.6万吨，较周一去库2.7万吨。取消铝材出口退税政策将于12月1号施行，预计11月下旬抢出口格局出现，沪铝社库或持续去化。海外战争风险加大，美元指数高位，对商品存在压制。取消铝材出口退税政策预计导致中下旬抢出口节奏，对铝锭存在较大补库需求，对盘面价格形成支撑。

　　锌：近日锌价偏强运行。需求端，海外服务业偏暖但制造业数据回落，全球制造业复苏势头减弱。国内经济数据环比回升，制造业PMI重回荣枯线上，地产销售数据改善。供给端，冶炼产能增速快于矿端增速，部分矿山产量下滑，冶炼厂利润压缩，国内精炼锌产量降低。但进口锌锭补充，去库速度延缓。长期而言，矿山利润较好，2025年开始全球新投产锌矿项目有望逐步释放增量，支撑加工费回升并限制锌价上方空间。短期而言，宏观及政策步入真空期，市场对宏观理解分歧，锌价延续区间震荡。

　　碳酸锂：昨日碳酸锂高开低走，主力收于81950元/吨。供给端，国内碳酸锂产量环比增加，预计11月产量继续增加。进口方面，智利出口至中国碳酸锂规模小幅增加。社会库存延续去库趋势，预计去库趋势延续至12月。成本端，锂辉石精矿和锂云母精矿价格上涨，预计锂矿价格跟随锂盐价格变动。中长期来看，上游锂矿和盐湖放量，碳酸锂供应过剩格局难改。需求端，受动力和海外大储需求较好影响，预计11月下游排产环比增长。终端市场方面，国内新能源乘用车市场零售同比增长56.7%，超预期。综合来看，短期需求端对价格形成支撑，但套保需求压制锂价，建议区间操作为主。

（文章来源：正信期货）