过去数月，市场呈现分化态势，一批昔日风光无限的白马股频繁遭遇雷区，导致投资者蒙受重大损失。业内人士指出，在价值主导的市场行情中，标榜价值的公司曾备受追捧，但随着普涨行情的结束，市场分化成为必然。因此，避免踩雷并找到真正的白马股，已成为投资者当前的重点关注。

　　借鉴国外投资大师的经验，企业在市场中的护城河成为判断其投资价值的重要标准。以巴菲特为例，他倾向于选择具有护城河且随时间不断加深加宽的公司。这些护城河主要由品牌、专利、网络效益、低成本、规模效益及议价能力等构成。

　　传统白马股如东阿阿胶，在业绩披露后股价大幅下跌，其过去屡试不爽的提价策略失效，股价十多年来几乎停滞不前。同样频繁提价的涪陵榨菜，在最新业绩数据远低于预期后，股价也大幅下挫。相比之下，多次提价的片仔癀股价却走出大牛行情，相比2007年高点上涨了十几倍。

　　资本市场短期如投票机，长期则如称重器。尽管短期涨跌不能代表长期逻辑，但长期表现是短期累积的结果。股价长期滞涨的公司，往往面临发展空间有限、商业模式不佳、企业家精神缺失或缺乏护城河等问题。

　　市场成为检验企业护城河的试金石。在市场的风云变幻中，股票价格反映了市场参与者的均衡预期，也体现了企业护城河的宽度和深度。投资者不仅要关注企业的护城河，更要深入理解企业构建护城河的商业逻辑。

　　市场表现方面，以销售见长的小米集团、洋河股份等公司在过去一年多表现疲软。特别是小米集团，当前股价几乎腰斩。自2010年成立以来，小米依靠性价比优势和创新的营销策略迅速崛起，成为明星品牌。然而，其销售能力构建的护城河在华为和荣耀手机的竞争压力下遭遇挑战，技术短板开始显现。高流动性的资本市场则对其护城河强度进行预期评估。

　　从资本市场长期表现看，巴菲特重仓的富国银行、美国银行、可口可乐等公司股价较十年前低点上涨了几倍；国内的贵州茅台、五粮液等更是大涨十几倍。股价上涨的动力源自业绩的强劲增长，而业绩增长则基于护城河的不断加深加宽。

　　对于未来市场走势，白马股的分化行情将检验护城河的真伪。除了市场竞争因素外，企业的价值观同样重要。只有坚持股东长期利益至上、公司治理完善且善待中小股东的企业，才能在市场竞争中稳健前行。

（文章来源：上海证券报，图片来源于网络）