华泰证券近期分析指出，5月市场隐藏的重要线索在于PPI（生产者物价指数）的下行负增长。这一趋势引发了市场担忧，投资者普遍下调了全年盈利预期，认为当前的经济复苏是“没有涨价的弱复苏”。在此背景下，投资者的目光开始转向两类行业：一是对复苏强度不敏感、具有自身独立周期的行业；二是受益于PPI下行、成本压力减轻且需求刚性的行业。随着6月的到来，政策博弈的情绪逐渐升温。回顾历史，每当PPI经历四轮负增长阶段后，A股市场均能够“走出谷底”并实现正收益。在此期间，市场风格略偏向小盘股和成长性企业（即弱复苏行业）表现略优。从行业层面看，毛利率能够改善的行业在这一阶段往往占据优势。展望未来，从分子端来看，M1-M2剪刀差的变动预示着PPI拐点即将到来，但可能缺乏足够的弹性。库存方面（通常滞后PPI 3-5个月），预计将在第四季度见底。而从分母端来看，国内银行业面临的小考以及海外FOMC（联邦公开市场委员会）的制约因素，可能使得指数级别的行情仍需等待。因此，在当前环境下，建议投资者配置强主题、中低筹码以及景气复苏的行业，如电子、火电、游戏和通信等。