近年来，A股上市公司纷纷通过现金分红的方式，以“真金白银”的形式回馈投资者。从1990年最初仅有的数家上市公司年报0分红，到如今2018年已有2787家上市公司实施高达1.15万亿元的现金分红，上市公司对投资者的回馈愈发慷慨。

　　太平洋证券策略分析师金达莱在接受《证券日报》记者采访时表示，上市公司现金分红力度的加大，与监管层长期以来倡导上市公司增加现金分红有直接关系。她认为，现金分红不仅能提升A股的整体投资回报率，吸引外资等价值型投资者，同时也反映了上市公司多已进入成熟稳定期，具备长期现金分红的基础。

　　现金分红蔚然成风

　　得益于监管层近年来对上市公司现金分红的积极倡导，现金分红情况已显著改善，连续两年分红总额突破万亿元大关。

　　川财证券研究所金融产品团队负责人杨欧雯指出，随着A股上市公司整体经营质量的提升，上市公司具备更强的能力为股东提供更多的分红。同时，资本市场的日益成熟也提升了投资者的市场地位，上市公司因此更加重视投资者关系，通过分红与股东共享收益。

　　然而，在之前的分红实践中，相比现金分红，更多的上市公司选择了股票送转，而高送转概念也一度被市场热炒。但在业内专家看来，高送转本质上只是上市公司账面上的数字游戏。

　　万博新经济研究院副院长张海冰认为，无论是利润送股还是资本公积金转股，投资者只是增加了账面持股数，但利润和资产却被摊薄，同时股价也相应下降。只有当股价出现“填权”时，投资者才能获得正收益，否则将面临实际损失。因此，对于高送转这种分红方式，并不值得提倡。

　　为遏制高送转炒作，沪深交易所于去年11月23日正式发布了《上市公司高送转信息披露指引》，对高送转进行了多项规定和量化指标限制。从实际情况来看，2018年上市公司的股票送转分配情况较2017年有明显降温，现金分红逐渐成为主流。

　　金达莱指出，与高送转相比，现金分红能为投资者带来实质性收益，同时也更能体现上市公司的财务实力和现金流优势。对于长期保持稳健现金分红的上市公司而言，其财务实力通常较为强劲，具有中长期投资价值，且财务造假可能性较低，企业经营管理相对稳健。

　　科学合理分红成趋势

　　监管层更倡导现金分红，那么高现金分红策略是否更容易选出优质公司呢？

　　在杨欧雯看来，现金分红的前提是公司盈利且有足够的现金，因此能够采取高现金分红策略的公司通常是经营状况良好且现金流充沛的。然而，考察上市公司质量时还需考虑其他指标，如资产负债、经营连续性、行业竞争格局和公司在行业中的地位等。因此，投资者在进行公司研究时，应综合考量多项指标。

　　以辅仁药业为例，尽管其披露的2018年年度分红派息实施方案显示将派发现金红利总额为6272万元，但随后因资金安排原因未能按计划发放。而实际上，其2019年一季报显示账上货币资金高达18.16亿元。这一令人费解的操作引发了监管机构的关注，并导致了对该公司的立案调查。

　　张海冰指出，在极端情况下，上市公司可能通过财务造假来营造“现金牛”形象。因此，单纯从分红角度选择公司是不可取的，还需要对公司进行全面分析。

　　随着越来越多的上市公司参与现金分红，除了“铁公鸡”不分红外，“清仓式分红”也成为投资者关注的焦点。业内因此展开了对上市公司如何实现科学合理分红的探讨。

　　张海冰认为，上市公司利润、资本公积金的使用应是管理层、大股东和社会投资者（包括机构投资者和散户）三方充分博弈的结果。但目前这一层面的博弈并不充分，主要表现为管理层内部人控制和大股东对上市公司的控制，这都不利于实现科学合理的分红。

　　他建议，未来监管部门应推动资本市场参与方充分博弈，形成科学的制衡机制，既有利于上市公司的长期发展，也有利于投资者的合理回报。

　　从公司角度来看，金达莱认为，上市公司分红时应考虑公司的盈利能力、资金流动性、举债能力、投资机会和意愿以及资本成本等因素。对于处于扩张期的公司，应谨慎分红；而对于保留盈余作为筹资渠道的情况，也应予以考虑。

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（文章来源：证券日报，图片来源于网络）