5月30日，中信证券2023年资本市场论坛在合肥盛大启幕。尽管近期A股市场表现平平，但投资者的参会热情高涨，仅首日上午的主论坛便吸引了近2000名现场观众，线上直播观看人次更是突破了13万大关。

多重利好因素驱动市场复苏

中信证券总经理杨明辉在开幕演讲中指出，我国资本市场正感受到经济运行和市场主体信心的有效恢复，但同样面临着潜在风险和压力的考验。他强调，当前多重利好因素正驱动市场复苏。一季度我国经济运行开局良好，经济增长动能强劲且可持续，预计全年GDP同比增长5.9%，将超额完成政府工作报告设定的目标。此外，我国外交“加速键”已启动，“一带一路”成果显著，中国产业链的全球竞争优势进一步凸显，科创突破和产业升级持续推进。同时，随着美联储加息周期接近尾声，全球资本将更加青睐中国市场。

然而，杨明辉也提醒投资者，当前市场仍面临三大风险：发达经济体衰退导致我国外贸形势严峻，美联储快速加息对金融系统的负面冲击持续发酵，以及2024年全球大选年可能带来的外部形势扰动。

中国经济或呈U形走势

论坛上，中信证券研究部发布了2023年下半年投资策略系列报告，对宏观政策形势、A股市场及海外市场策略等进行了多维度展望和深入分析。中信证券首席经济学家明明认为，今年是疫情后的复苏之年，我国经济三重压力将有所缓解，国内经济环比动能或呈U形走势。年初脉冲式回升后，经济将进入短暂的平台期，但下半年宏观政策加码和经济自发修复有望推动年底经济动能再度回升。服务业将成为经济增长的主要推动力，而工业需求则面临一定挑战。

明明表示，货币政策仍需为经济修复保驾护航，预计年内仍有0.25个百分点的降准空间，三季度或可博弈10bps的MLF降息空间。政策性金融工具具有逆周期特征，下半年不排除加码可能。产业政策则聚焦人工智能和新能源汽车。

中信证券宏观经济首席分析师程强指出，当前我国经济复苏进程出现了明显波动和分化。他建议正确认识经济修复过程中的阶段性分化，这是经济在传统产业优化升级、现代产业体系培育中的正常情况。后续预计各方面分化将走向均衡状态。

程强还表示，地产投资低迷、中下游企业利润被压缩等因素显著拖累了民间投资。但电动车、光伏和接触性服务业等领域的资本开支较为活跃，预计下半年民间投资将逐步恢复。

对于下半年的政策展望，中信证券首席政策分析师杨帆表示，新一轮国资国企改革已启动，“中国特色估值体系”将助力央企估值重塑。金融监管是机构改革重点，预计第六次全国金融工作会议将聚焦风险防范和强化反腐治理。此外，欧盟碳边境税落地将倒逼我国碳价机制转型，电力市场化改革也将提速。

A股下半年或迎底部温和复苏

对于下半年A股市场投资，中信证券研究部首席策略师秦培景认为，A股已迈入“转折之年”，市场波动较大。但随着压制因素缓解，下半年市场有望迎来底部温和复苏。投资者心态将重归平稳，其行为模式也将从短期主题博弈重回长期业绩主导。

秦培景指出，今年以来投资者预期从过度乐观快速下修至当前过度悲观的冰点，导致市场分化加剧、机构投资者心态失衡。但随着基本面预期逐步改善，预计下半年A股盈利将迎来底部温和复苏。

大类行业层面，工业板块盈利预计恢复正增长；消费业绩有望得到持续验证；TMT板块需关注创新品类对需求的带动；医药盈利环比改善显著；大金融板块盈利能力稳定。

警惕美国金融体系风险

中信证券认为，下半年海外主要经济体增长动能将继续减弱，去通胀进程持续但节奏放缓。美欧央行加息进入尾声，但仍将维持紧缩政策，加大经济衰退风险。因此，建议大类资产配置优先顺序为债券>股票>大宗商品。

中信证券海外策略首席研究员徐广鸿表示，当前全球经济增长活力受高利率抑制，主要发达经济体政策节奏差异导致内需分化。美国经济已处于扩张尾声且渐显疲态，预计将于三季度末或四季度初进入浅衰退。欧元区经济前景不确定性更高，而日本经济有望在下半年保持稳健增长。

徐广鸿指出，下半年美国金融体系的“灰犀牛”和“黑天鹅”事件将阶段性扰动市场情绪。商业地产危机或再度冲击美国银行体系；美国财政部可支配资金或于6月初之前消耗殆尽；债务上限上调后美国国债市场或面临流动性危机。

本次中信证券2023年资本市场论坛为期4天，首日为主论坛，后续3天包含25场分论坛，汇聚百余位顶尖专家学者和企业、投资机构代表，共同探讨国内外经济热点、政策形势及各领域投资策略。

（文章来源：上海证券报）