嘉宾介绍：杨超，清华大学经济学博士，现任中国银河证券策略分析师及团队负责人，拥有8年大类资产配置研究经验。自2019年加入中国银河证券研究院以来，他专注于策略研究，秉持“系统决策、深耕细作、挖掘价值”的投研理念，以逻辑性、及时性与前瞻性见长。

面对年内市场的持续震荡，中国银河证券的杨超分享了他对下半年市场主线机会、A股市场表现催化因素以及大消费板块投资潜力的独到见解。

杨超指出，从投资环境及国内外形势来看，2023年下半年A股市场正处于周期更替的关键时刻，加之政策面的催化，市场仍处于布局窗口，但可能伴随震荡行情，整体呈震荡向上趋势。

他强调，当前投资环境既有机遇也有挑战，下半年行情面临多重催化。特别看好大消费领域的投资机会，建议投资者关注绩优且受政策催化较大的消费板块，以及成长属性较好的消费细分领域。

以下为访谈文字精华：

1、银河证券杨超：下半年A股或将震荡向上

提问：请分享一下您近期对市场的看法。

杨超：政治局会议后，市场对A股充满期待，特别是房地产相关政策的出台，为市场注入了新的活力。今天我想重点谈谈大消费板块的细分布局逻辑。

综合投资环境及国内外形势，展望下半年，A股市场正处于周期更替的关键时期，加上政策催化，市场仍处于布局窗口，但可能伴随震荡行情，整体呈震荡向上趋势。

我们坚持大主线逻辑，即“2+1”主线：一是国产科技主线，主要涉及TMT国产替代；二是中特估主题，它跨越多个行业；三是大消费细分领域，主要关注业绩优、政策支持的领域，如食品饮料、医药生物、新能源汽车等。

今年上半年，A股市场波动较大，各大宽基指数基本回落至年初水平或更低。中证1000、上证50、科创50等表现较好，其他指数则不尽如人意。从主题看，去年底预判的大盘价值占优并未实现，但中小盘和价值股表现不俗，尤其是央国企改革推进中，价值股的防御性更强。成长方面，我们继续看好TMT逻辑。

今年正收益的行业基本都在大主线逻辑上，TMT板块表现亮眼，加上业绩较好的消费股，以及石油石化、机械、电机、汽车、公共事业等受中特估催化的行业，主线行情明显。

2、银河证券杨超：下半年行情面临多重催化

杨超：从国际到国内，投资环境都面临机遇与挑战。经济周期目前处于底部运行阶段，预计7月可能反弹，但力度需看三季度政策落地及消费、投资数据。

房地产周期对宏观经济和A股市场影响显著。一季度房地产爆发后，二季度下半程明显走弱，影响宏观经济和A股市场。下半年A股表现需看房地产政策变化。房地产作为周期之母，对产业链拉动和A股市场催化至关重要。此外，设备更新周期下行，库存周期处于主动去库存向被动去库存过渡阶段，期待四季度底部反弹。

流动性方面，公募基金持仓占比一季度修复后，二季度后半程持续下降，市场资金处于存量博弈阶段。业绩方面，已公布的财报数据表现不错，但一季度上市公司整体业绩有所下滑，影响A股市场走势。估值方面，A股大多数宽基指数低估，是分位数40%以下，目前为布局时点。

扩大内需被放在首位，民生保障提到新高度，值得关注，将影响A股投资逻辑。具体行业上，关注汽车电子等服务性消费、平台经济对大消费的促进作用等。国企改革方面，中特估概念将持续推动相关公司市场表现。对外开放方面，一带一路涉及多投资主题。

3、银河证券杨超：看好大消费领域投资机会

杨超：下面重点谈谈大消费领域值得关注的细分领域。

销售端方面，烟酒、日用品、纺织服装、针织、化妆品、金银珠宝、汽车等业绩表现亮眼。尤其是汽车行业，受中央政治局会议催化明显，二季度后半程表现不俗。

农林牧渔和食品饮料行业业绩表现较好，农产品加工饲料、动物保健、食品加工（白酒、非白酒）、乳制品等业绩增长。但受成长属性影响的消费细分行业，如服饰、个护用品等，受影响较大。

食品饮料方面，重点关注白酒、乳制品、调味品等业绩增长的细分行业，具有消费场景修复逻辑。服装方面，整体业绩表现虽不及食品饮料，但仍在修复中，服装家纺、饰品表现不俗。

房地产受政策落地影响，产业链可能催化行情，尤其是中下游家居建材、家电白电业绩增长快，估值提升期待高。交通方面，商用车和乘用车表现优异，尤其是商用车、汽车零部件业绩增速高，催化汽车板块。商贸板块方面，疫情后出行恢复，社会服务板块中的可选消费、酒店餐饮、旅游景区等业绩复苏明显，但仍需观察。

消费领域中的传媒，包括影视院线、数字媒体出版、平台经济等，年内业绩催化。这一领域存在成长属性，消费类传媒受业绩催化效果明显，游戏、数字媒体、影视院线受业绩和成长双重推动。

医药生物类消费上半年业绩表现分化，医疗器械下探，中药、医疗服务、化学制品等边际改善，尤其是中药业绩优异，印证中特估、国企改革催化。

总结大消费细分领域关注点：一是政策推动，房地产政策落地将推动产业链，尤其是下游消费水平提升；二是关注业绩，消费板块因业绩催化而具有更好的防御属性；三是关注消费领域估值水平，区分业绩推动与成长推动，如传媒领域消费受成长催化更大。

综上所述，抓住主线，关注绩优且受政策催化大的消费板块，以及成长属性好的消费细分领域。