面对动荡的外部市场环境，如何提升资本市场的内在稳定性已成为监管层的核心议题。2024年以来，为响应中央号召，证券监管系统从融资端、投资端、交易端等多个维度全面发力，致力于增强资本市场的内在稳定性。

A股市场展现韧性

受美国非农就业数据疲软、日元走强及地缘政治等多重因素影响，全球股市在周一遭遇重创。日经225指数收跌12.4%，创下历史最大单日跌幅；韩国综指跌8.77%，触及2008年以来最大跌幅，并触发熔断机制。相比之下，A股市场虽受波及，但整体表现较为坚韧，跌幅远低于亚太地区其他市场。

前海开源基金首席经济学家杨德龙指出，A股和港股目前处于估值低位，受外部冲击相对较小。短期内，外围市场大跌可能对A股和港股造成一定拖累，但长期来看，两者反而可能吸引更多资金流入。人民币升值也增加了全球资本流入人民币资产的可能性，特别是当前众多人民币资产被严重低估，全球资本市场正面临深刻变革。

近期，中央高度重视提升资本市场的内在稳定性。7月30日召开的中共中央政治局会议强调，要统筹防风险、强监管、促发展，提振投资者信心，提升资本市场内在稳定性。党的二十届三中全会进一步明确了资本市场的发展方向，提出健全投资和融资相协调的资本市场功能，防风险、强监管，促进资本市场健康稳定发展，并建立增强资本市场内在稳定性长效机制。

证监会表示，将突出强本强基、严监严管，通过全面深化改革破除体制机制障碍和结构性问题，加快建设安全、规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。以改革促稳定，建立增强资本市场内在稳定性长效机制。

中泰证券研究所所长戴志锋分析称，政治局会议对资本市场相关工作的部署更加细化，更加重视资本市场的稳定。从重点工作变化来看，一是把防风险放在首位，基于防范股票下跌带来次生风险的考虑，未来可能会以更大力度来稳定股市；二是提升投资者信心，二十届三中全会指出“健全投资和融资相协调的资本市场功能”，投资和融资同等重要，而投资者信心是更好发挥资本市场投资功能的基础；三是提升资本市场内在稳定性，涉及基础制度的改革。这些变化既强调了资本市场的底线思维，又重视通过改革来提振信心和稳定市场，对提升投资者风险偏好具有正面影响。

监管层聚焦市场稳定性

增强资本市场的内在稳定性是一项系统工程。今年以来，证券监管系统在投资端、融资端、交易端等方面持续发力，聚焦提升资本市场内在稳定性。

交银国际认为，增强资本市场内在稳定性需要系统性举措，包括在资产端提升上市公司质量、加大股东回报力度、增强股票投资吸引力；在融资端统筹一二级市场动态平衡；在交易端加强交易监管、促进市场平稳运行；在投资端加大中长期资金入市力度等。

在投资端，证券监管部门严把上市关口，进一步完善发行制度。证监会出台了《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》，从源头提高上市公司质量，提出严把拟上市企业申报质量、压实中介机构“看门人”责任等八项政策措施。证监会还修订《首发企业现场检查规定》，强调“申报即担责”。

在融资端，证券监管系统注重增强市场逆周期调节，促进投融资动态平衡。同时，进一步增强资本市场对科技创新的包容性、适配性，培育壮大耐心资本，引导更多资源要素向新质生产力集聚。Wind统计数据显示，今年前七个月，A股首发企业数量和首发募集资金规模较去年同期显著减少。

在交易端，国金证券分析师黄岑栋表示，近期利好政策频出，如暂停转融券、划定程序化交易监控“红线”、对高频交易降频降速等，这些措施进一步提升了市场交易公平性，促进了市场健康运行。

在投资者保护方面，证监会积极推动构建行政执法、民事追责、刑事打击“三位一体”的立体化追责体系。日前，国务院办公厅转发《关于进一步做好资本市场财务造假综合惩防工作的意见》，从打击和遏制重点领域财务造假等五个方面提出17项具体举措。

Wind数据显示，今年上半年，共有1645家上市公司实施回购，回购总金额达992.84亿元，均创历史新高。同时，逾千家A股上市公司披露了“提质增效重回报”“质量回报双提升”行动方案，纷纷表示将持续聚焦主业、提质增效，不断增强核心竞争力。

广发证券首席经济学家郭磊表示，三中全会提出要“健全投资和融资相协调的资本市场功能”，这代表着当前阶段资本市场改革的重要思路。从政策框架来看，具体包括支持长期资金入市、强化退市制度、完善大股东和实际控制人行为规范约束机制、完善分红激励约束等。投资和融资关系是资本市场的关键问题，致力于投资和融资协调将有利于资本市场的内在稳定性提升。

资本市场有望迎来长期向好态势

面对动荡的外部环境，业内机构普遍认为，当前A股市场具备较为明显的估值优势，在政策支持和改革预期推动下，有望迎来长期向好的发展态势。

从宏观基本面来看，今年上半年，我国经济同比增长5%，增速在世界主要经济体中保持领先。中央政治局会议指出，经济运行总体平稳、稳中有进，延续回升向好态势。同时，也指出了外部环境变化带来的不利影响增多、国内有效需求不足等问题。这些是发展中、转型中的问题，既要增强风险意识和底线思维，又要保持战略定力，坚定发展信心。

从市场估值水平来看，A股市场当前无论是纵向比较还是横向比较都具有较为明显的估值优势。华西证券研究显示，截至8月2日，上证指数、深证成指和创业板指的平均市盈率（TTM）均低于2010年以来的历史中位数。横向比较来看，标普500、纳斯达克和道琼斯工业指数的平均市盈率（TTM）均显著高于2010年以来的历史中位数。

中信证券研究显示，自证监会发布规范股份减持行为政策以来，产业资本减持规模保持低位水平，且自一季度转为净增持以来，二季度至今仍延续净增持态势。同时，上市公司回购规模保持高位。该机构认为，当前沪深300股息率已超出10年期国债收益率，反映A股估值再度具备较强吸引力，对于后市表现不必过于悲观。

财信证券表示，资本市场是宏观经济的“晴雨表”和“风向标”，积极反映了最近宏观经济政策与经济改善的预期。随着资本市场基础制度持续完善，投资者信心稳步回升，资本市场内在稳定性将逐步提升，投资者获得感、幸福感将有效增强。

（图片来源：网络；文章来源：经济参考报）