上周，A股市场经历剧烈波动，先是在周三大幅反弹，随后又再度调整。分析人士指出，7月底的中央政治局会议释放了更为积极的政策信号，有望提振内需。与此同时，海外衰退预期加剧，美元和美债利率回落，人民币汇率显著反弹，为国内货币政策减轻了外部压力。在此背景下，短期市场风险偏好或有所改善，当前位置配置性价比提升，大盘指数有望逐步企稳回升，但反弹高度还需看政策的加码力度及落地效果。

政策信号积极，市场风险偏好改善

上周A股市场波动显著，中证1000指数领涨，而创业板指数则跌幅较大。在板块方面，医药、教育、贵金属和商业航天等板块表现优异，而电力设备、公用事业和煤炭等板块则领跌。国内经济基本面保持温和复苏态势，但受传统生产淡季和需求不足影响，7月制造业景气度略有下滑，制造业PMI下降0.1个百分点，符合预期。

具体数据显示，生产和需求均有所回落，价格指数继续下行，不同规模企业景气度分化，大型企业景气度回升，而中小型企业则有所下滑。非制造业景气度也呈现回落态势，服务业和建筑业商务活动指数均有所下降。然而，随着地方政府专项债发行的提速，建筑业景气度有望回升。

7月底的中央政治局会议指出，宏观政策要持续用力、更加给力，稳增长政策有望加码。近期货币政策和财政政策已开始发力，内需有望得到提振。海外方面，美国制造业PMI和就业数据走弱，导致海外衰退预期升温，美债利率和美元指数回落，人民币汇率反弹。

美联储7月议息会议决定维持联邦基金利率不变，符合市场预期。鲍威尔表示降息越来越近，9月降息可能在考虑之中。从会议可以看出，美联储对通胀风险的担忧有所缓解，开始考虑通胀和就业的双重风险。鲍威尔的降息暗示带动市场降息预期升温。但降息幅度和路径仍具不确定性，需更多数据佐证。

综上，中央政治局会议释放的积极政策信号有望提振内需。海外衰退预期升温，美元和美债利率回落，人民币汇率反弹，国内货币政策所受压力减轻。短期积极因素增多，市场风险偏好或边际改善，配置性价比提升，指数有望企稳回升，但需关注政策落地后经济基本面的修复情况。

期指震荡，市场情绪回暖

上周A股市场出现反弹，小盘风格表现相对较好。市场情绪方面，沪深两市交投活跃度回升，杠杆资金表现回暖。期指各品种基差整体走强，反映出市场对未来的乐观预期。

前期市场持续调整，主要受海内外各种不确定性因素影响，资金情绪偏谨慎。但经历一轮计价后，这些不确定性因素已逐渐明朗。从外部因素看，人民币汇率大幅升值，汇率压力趋于缓解。一方面，美国通胀数据超预期走低，在美联储降息预期升温背景下，美元资产调整引发外流；另一方面，美日利差套息交易动摇，日元快速升值。此外，我国的改革预期也减轻了人民币汇率的走弱压力。

从内部因素看，多个重磅会议释放了积极信号，出台了针对性的政策。其中，中央政治局会议的稳增长表述更为积极，下半年设备更新和消费品以旧换新等更有力的增量政策或加快落地。政策利率的调整将向实体经济传导，有助于降低企业和个人的融资成本。

数据方面，7月PMI数据显示制造业和非制造业面临一定压力。制造业PMI略微下调，新订单指数持续低迷，内需不足。非制造业PMI下降，服务业扩张速度放缓。中央政治局会议提出的宏观政策调整旨在刺激经济增长和提振市场信心，预计将继续推动经济逐步复苏。

展望后市，当前指数对基本面及政策面的定价已较为充分。若人民币汇率弹性进一步增强，此前汇率压力对货币政策的掣肘将得到缓解，可能提振市场对下半年政策的预期。从盘面上看，如指数成交量持续温和放大，短期股指或迎来一轮修复级别的反弹。中长期看，市场反弹高度仍取决于政策的加码力度和落地效果。

策略方面，短期期指将维持偏强震荡局面。期权方面，可考虑牛市价差策略，在锁定最大亏损的情况下博弈短线反弹机会。

期指持仓回升，市场波动加大

上周A股市场先扬后抑，期指四个品种走势分化，IC及IM表现突出，IF及IH则下跌。基差方面，期货贴水明显收窄，IH主力合约由贴水转为升水。量能方面，期指持仓显著回升，各品种持仓均有不同程度增加。

持仓方面，期指各品种前20席位持仓较前一周有不同程度上升。市场分歧增大，IF多数席位持仓明显增加。多头方面，国泰君安、浙商期货和中泰期货席位多头增仓。空头方面，中信期货、海通期货和广发期货席位空头增仓。

总体看，上周市场波动增加，期指持仓大幅回升，各品种主力呈现增仓态势。预计短期指数波动依然较大，后市将延续宽幅震荡走势。

改革举措加快落地，激发市场活力

近日，A股市场和股指期货持续震荡，市场预期逐步趋于稳定。市场人士表示，未来一系列标志性改革举措的落地以及央行精准有效的货币政策，将显著推动相关产业景气度回暖和经济预期回升，有效激发市场活力，提振市场信心。

海通期货股指分析师许青辰表示，由于国家队维护流动性的力度减弱，市场情绪修复势头趋缓。中证全指走势与A股微观资金净流入趋势契合度较高，但近期两者出现背离，意味着市场短期存在反弹可能。

一德期货股指分析师陈畅认为，美联储7月议息会议整体偏鸽，暗示9月降息可能。近日公布的美国非农数据触发经济衰退预警，海外市场衰退预期升温。一方面，美联储宽松信号有利于引导市场无风险利率下行，支撑股市估值，人民币升值也有利于推动外资流入A股市场。另一方面，海外衰退预期对投资者情绪形成压制。

中央政治局会议释放了积极信号，强调因地制宜发展新质生产力、推动高质量发展，并在扩内需、稳增长领域有清晰表述。国家统计局数据显示，7月份我国制造业PMI和非制造业PMI均有所下降，说明经济增长仍面临挑战，需进一步政策支持。

近日，国务院新闻办公室表示要推动标志性改革举措加快落地，呼应了中央政治局会议强调的以改革为动力促进稳增长、调结构、防风险。下半年可能推出重要改革举措，如深化财税体制改革、合理扩大地方政府专项债券支持范围等，这些举措能较快落地。深化国企改革、人才引进等政策切实落地后，将改善市场预期，提振发展信心。

央行稳健的货币政策也将为国内经济复苏提供有力支持。央行表示下半年要继续实施好稳健的货币政策，并持续防范化解重点领域金融风险。预计下半年货币政策以结构性调整为主，继续引导社会融资成本下降，利率水平仍有下行可能。

许青辰表示，总量政策方面，下半年降准概率提升，一方面配合财政政策维持资金面平稳，另一方面缓解商业银行净息差压力，引导实体经济融资成本下移。结构性政策或继续围绕重点进行。估值端变化决定了2024年上半年A股的市场走势及风格，预计下半年中证全指估值将提升15%左右。