8月上旬，A股市场在经历海外“衰退交易”浪潮后，逐渐回归震荡盘整格局。当前，股市正处于静候“及时雨”的阶段，期盼政策层面的提振成为市场突破的关键。从基本面视角分析，政策的助力对于激发居民与企业支出意愿至关重要，这将促进企业盈利与估值的双重反弹，进而提振市场交易情绪与风险偏好。

最新出炉的美国7月PPI与CPI数据均显示增长低于预期，尤其是CPI连续四个月回落，这在一定程度上削弱了美债收益率的上行压力，但并未对A股市场带来显著的支撑效应。同样，美国周初申请失业金人数的低于预期及美债收益率的回升，也未对A股造成明显压力。近期美债收益率的波动与A股市场的走势并未呈现明显的反向相关性，这表明外围因素的影响正在逐渐减弱。此外，美联储9月降息预期的提升也未引起A股市场的强烈反应，短期内，若外围因素无超预期变化，A股将主要围绕国内基本面波动。

交易活跃度的提升被视为股市反弹的重要驱动力。当前，两市成交额已降至2019年年底的低位水平，反映出市场交投的清淡。成交额的放量将直接影响市场波动的幅度，是驱动股指形成阶段性趋势行情的关键因素。若成交额持续低迷，将限制股市的波动范围，不利于反弹趋势的形成。然而，交易额偏低也意味着市场中枢难以移动，股市进一步下行的空间有限。

在股市运行中枢主要受国内基本面影响的背景下，经济增长动能与股市走势紧密相关。当前，居民与企业支出意愿较低，政府部门发力提振经济的效果有限，导致企业盈利与估值上行幅度受限，股指走势以弱势震荡为主。因此，政策层面的入场不仅需扩大财政支出力度，还需加大促进消费、投资的相关政策，以提振居民与企业的支出意愿，从而支撑企业盈利，促进估值回升，驱动股市反弹。

综上所述，当前股市在政策面预期未明的情况下，交易缺乏变量信息，活跃度难以提升，趋势难以形成。在政策窗口期内，由于市场波动率可能随时受新变量影响，期货与期权的趋势策略较难捕捉交易机会，建议投资者保持观望。然而，在期指跨品种交易上仍存在盈利可能，由于小盘指数交易在强监管背景下更为谨慎，大盘指数在风险因素扰动下更具韧性，且涵盖的顺周期行业权重更高，因此可以尝试择机入场进行多大盘期指、空小盘期指的跨品种套利操作。

（作者单位：南华期货）（文章来源：期货日报）