上周末，A股市场迎来了显著的回升，板块间的强弱对比出现了明显的反转。比价关系上，IC/IH回升至1.98的水平，IM/IH也达到了1.98，显示出中小盘指数相对于大盘指数的强势。在中信一级行业中，基础化工、传媒、电力设备及新能源等行业在周线涨幅上表现突出；而银行、建筑、电力及公用事业等板块则出现了周度跌幅。

期指市场方面，各品种的基差有所收敛。近一周内，IF、IH、IC和IM当季合约的年化基差率平均分别为-1.0%、-0.9%、-5.1%和-8.3%。从年化基差的角度来看，空头套保选择9月合约的成本相对较低，为市场参与者提供了一定的操作空间。

经济数据方面，8月份制造业PMI有所回落，供给和需求分项指标均低于季节性水平，价格指数也继续下滑。这表明在夏季高温和部分地区自然灾害的影响下，产需两端均呈现出偏弱的格局，也对应了近两个月股市和商品市场的走低趋势。具体数据显示，8月份制造业PMI低于临界点，环比下降0.3个百分点；非制造业PMI则环比上升0.1个百分点；综合PMI产出指数为50.1%，环比下降0.1个百分点。

从生产端来看，8月份生产指数较7月下滑1个百分点，进入了收缩区间。而从需求端来看，新订单指数和新出口订单指数均处于低位运行，显示出国内有效需求不足，内外需温差可能继续扩大的趋势。在非制造业中，服务业景气度受到假期出行热度的支撑，但建筑业PMI则显示出基建发力稍弱和房地产市场恢复缓慢的迹象。

海外市场方面，美国通胀回落以及美联储9月降息预期的升温，对人民币汇率产生了积极影响。在美元指数回落和国内政策预期增强的双重作用下，人民币汇率出现上涨。对于国内市场而言，海外流动性宽松有助于缓解人民币汇率压力，为国内政策利率调控释放出更大的空间。同时，货币政策预期及国内流动性改善也有助于提升市场风险偏好和国内经济稳增长效果。

此外，在全球资本流动的视角下，若美联储利率拐点出现，将有利于推动外资向人民币资产转移，吸引国际资本重新流入国内市场，成为A股增量资金的来源之一。然而，从政策端来看，国内政策端暂未进一步加大宽松调控力度，资金观望情绪浓厚。若9月美联储降息如期落地，国内房地产和资本市场支持政策或加速落地。

展望未来市场走势，在全球主要权益市场配置中，A股属于低位资产。政策预期升温可能带来阶段性反弹行情。若后续国内稳增长政策能够带动基本面明显改善，将与外资流入形成正反馈机制，带动A股开启估值修复行情。然而，需要谨慎看待9月A股反弹的持续性，因为中秋、国庆长假前资金的入场意愿仍需观察。市场风险偏好的真正回暖仍需要政策效果的进一步加强或外部降息进程的确认。

（作者单位：中信建投期货；文章来源：期货日报；图片来源：网络）