“绩优基金经理看后市”系列访谈——探寻震荡市中的智慧与策略

　　——头部私募基金经理深度剖析市场走势与投资策略

　　◎记者马嘉悦聂林浩

　　每一轮市场的快速上涨后，往往伴随着一段震荡调整期。在复杂多变的市场环境中，如何在震荡市中实现防守反击，成为每位基金经理面临的严峻考验。上海证券报自11月下旬起推出“绩优基金经理看后市”系列访谈，本期我们邀请了五位来自头部私募的基金经理，他们是进化论创始人王一平、华安合鑫创始人袁巍、星石投资副总经理方磊、相聚资本研究总监余晓畅以及清和泉资本首席策略师赵宇亮，请他们围绕市场走势、投资机会以及投资策略等话题展开探讨，为投资者提供有益的参考。

积极展望：A股市场积极因素累积

　　记者：在经历快速反弹后，市场进入震荡整理阶段。请问当前市场处于什么位置？有哪些积极因素正在积累？

　　王一平表示，后续政策效果的显现有望成为推动市场上涨的积极因素，尽管市场迎来震荡期，但决定A股市场长期走势的主要矛盾已改变，对后市保持乐观。

　　袁巍认为，市场在进行一定修正后，将重回基本面和估值双轮驱动轨道，增量政策效果的显现将成为推动股票市场上涨的动力。

　　方磊指出，市场整体估值修复完成后，已进入第二阶段，面临流动性充裕、基本面逐渐修复的宏观环境，当前市场内部积极因素不断积累，未来基本面好转是大概率事件。

　　余晓畅表示，市场快速反弹主要是交易政策反转预期及未来市场方向性扭转，后续市场将重新找到平衡点。

　　赵宇亮认为，市场已走完估值拉升的第一阶段，后续将切换至基本面改善及业绩驱动逻辑，目前A股市场存在诸多积极因素，包括宏观政策支撑、保险和ETF资金持续流入等。

　　全球视角：中国资产吸引力提升

　　记者：从全球视角来看，中国资产的吸引力如何？

　　王一平指出，中国在基础设施、制造业和服务业等领域拥有坚实基础，中国资产向下空间有限，积极因素不断积累，投资安全性更高。

　　袁巍表示，一直坚守中国资产，相对于美股，目前中国资产更具吸引力，中国股票估值在全球金融资产中处于低位。

　　方磊认为，当前中国资产具有不错的投资性价比，国内经济企稳后企业盈利将好转，A股和港股估值水平相对较低。

　　余晓畅指出，中国资产隐含的远期赔率更高，部分A股中期估值处于较低位置，且短期内具备竞争力。

　　赵宇亮表示，相比海外市场，中国资产当前估值更低，长端利率处于历史低位且仍有下行空间，企业盈利有望向中枢靠拢，中国资产的性价比值得关注。

　　布局机会：聚焦互联网等板块

　　记者：从具体机会来看，您更看好哪些板块或方向？

　　王一平表示，经济企稳后，顺周期资产的投资机会值得关注，包括以互联网为代表的核心资产。

　　袁巍认为，互联网、汽车、泛红利等板块值得挖掘，互联网行业调整期趋于结束，龙头公司盈利能力显著增强。

　　方磊指出，后续更关注国内经济改善背景下的投资机会，具体为消费类和周期成长板块，以及医药、电子等技术突破板块。

　　余晓畅表示，当前组合布局聚焦顺周期资产和成长板块，如全球电动车渗透率提升带来的锂电行业成长、AI产业趋势下的算力等投资机会。

　　赵宇亮认为，低估值、盈利具有相对韧性的个股及受益于政策支持的行业存在投资机会。

　　投资策略：应对复杂环境

　　记者：面对复杂宏观环境及外部不确定因素，后续投资策略如何考虑？

　　王一平表示，在投资上将强调分散化，包括持仓分散化、投资风格和投资策略分散化，以应对市场风格轮动。

　　袁巍指出，依然坚持自下而上的选股策略，但会考虑国内外宏观环境变化，回避风险较大的投资品种。

　　方磊表示，投资策略相对积极，倾向于从中长期角度考量基本面情况，在宏观不确定因素较多的环境下保持谨慎，紧密跟踪基本面变化。

　　余晓畅指出，在市场底部区域投资操作会更加积极，但若市场短期内情绪亢奋，会考虑进行逆向交易。

　　赵宇亮表示，在仓位上会进行控制，实现进可攻、退可守，在行业配置上更加均衡，个股持仓分散，并适当进行宏观对冲。

　　投资理念：持续迭代与进化

　　记者：这两年的市场表现对基金经理能力提出高要求，您的投资理念或框架有何进化？

　　王一平表示，改进投资方案时专注于价值投资和量化投资，价值投资关注稳定股东回报公司，量化投资通过持股分散风险。

　　方磊指出，近两年市场指数震荡、板块轮动成为常态，选择依靠团队力量进行深度交流，持续拓展投研能力圈。

　　余晓畅表示，投资框架进化方向是淡化自上而下强假设，把精力放在资产组合配置平衡和内部深度研究上。

　　赵宇亮认为，投资框架优化体现在自上而下逆向和分散化多头配置、自下而上选择低估值和确定性大个股以及开阔视野放眼全球投资机会。

　　记者：长期良好的投资业绩离不开长期的投研积累和投资认知提升。您认为决定投资成功的关键因素有哪些？

　　王一平指出，要培养系统性思维、重视应对极端尾部风险以及用中庸智慧应对未知风险。

　　袁巍表示，选股时看重安全边际、坚守能力圈以及坚持正确方法。

　　方磊认为，投资是科学与艺术的结合，需要了解自身能力圈和收益风险偏好。

　　余晓畅指出，决定投资成功的关键因素包括找到与自己性格自洽的模式和把握市场每个阶段的核心矛盾。

　　赵宇亮表示，投资成功需要具备对风险的感知能力和估值定价及商业洞察能力。

（文章来源：上海证券报）

(原标题：绩优基金经理看后市——头部私募基金经理深度剖析震荡市投资策略)

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