◎黄冰玉

日前，中国人民银行已原则上同意将债券通“南向通”投资机构扩容，纳入非银行金融机构，这一消息由香港金融管理局总裁余伟文在汇丰全球投资峰会上透露。此举将进一步优化扩容债券通“南向通”的安排，为后续扩大合资格境内投资者范围奠定基础。

当前，债券市场正酝酿一系列新举措。业内人士普遍认为，若上述政策落地，将引入更加多元化的投资需求，提高香港债券市场的活跃度和流动性，推动境内非银资金的跨境配置，提高投资回报率。同时，这将深化境内外金融市场的高效互联，稳步推进我国金融市场高水平双向开放。

引入更多元的投资需求是当前债券市场的重要目标。一名券商固收投资经理表示，目前离岸人民币债券收益率较高，但碍于额度有限，他们一直未能通过债券通“南向通”购买境外债。

债券通是指境内外投资者通过香港与内地债券市场基础设施机构连接，买卖两个市场交易流通债券的机制安排。其中，“南向通”允许境内投资者投资于香港债券市场，自2021年9月上线以来，运作顺畅，市场反应积极。

根据香港金融管理局发布的《2024年香港债券市场概况》，债券通“南向通”交易涵盖多种主要债券产品。数据显示，运行三年以来，“南向通”规模稳步扩容，截至2025年1月末，债券余额已达5610亿元。

然而，当前“南向通”对投资者类型及使用额度均有较严格限制。国泰君安非银首席分析师刘欣琦介绍，目前只有两类投资者可以通过“南向通”开展境外债券投资，且实行限额管理。余伟文表示，合格投资者的增加将满足境内资产管理公司和保险公司的多元化需求。

多位受访者认为，若“南向通”参与主体范围扩大，将有利于投资机构优化资产配置组合，扩展投资组合有效边界，拓展香港债市的投资者基础。工银国际首席经济学家程实认为，此举将丰富资管机构和保险公司等机构投资全球债券市场的渠道，提高其投资回报率和分散风险。

一方面，香港债券市场的发行主体和币种更加丰富，可以提供更高收益。相较于内地债券市场，香港债市具备发行货币多元、利率中枢较高等特点。刘欣琦表示，投资机构通过“南向通”可以构建跨市场、跨币种的多元化资产组合，优化资产配置，改善长期投资表现。

程实称，现时美元、港元和欧元的债券收益率明显高于境内市场债券，非银金融机构在投资组合内加大这些债券资产配置可以提高投资回报率，并缓解当前境内债券收益率较低带来的利差压力。境内资管公司亦可推出更多针对境外债券市场的产品，开拓新业务机会。

另一方面，境内非银资金可增加跨境配置，提升投资组合抗风险能力。程实表示，通过多币种的多元化配置，可以减少资产组合受到单一利率波动的影响，提高产品吸引力。

业内人士认为，若该项政策落地，将为香港债券市场提供增量资金，提升市场流动性，促进“南向通”交易规模的进一步扩大，深化境内外债市的互联互通。今年1月，“南向通”推出多项优化措施，包括延长结算时间及支持多币种债券结算，进一步拓宽境内机构海外投资渠道。

东方金诚研究发展部执行总监于丽峰认为，若这一政策落地，预计内地金融机构通过“南向通”投资离岸债券的规模将逐步增长。长期看，或有相当比例的内地非银资金通过此渠道配置海外债券，增强香港债券市场的活力和竞争力。同时，债券“南向通”与“北向通”资金流动形成闭环，有助于稳定人民币汇率，提升人民币资产的国际竞争力。

该举措对我国金融市场双向开放具有重要意义。于丽峰表示，这一政策将扩大境内外资本的双向流动规模，增强双边市场联动性，推动境内债券市场基础设施与国际市场接轨，提高制度型对外开放水平。

（文章来源：上海证券报）