去年债基市场经历了一场大额赎回潮，令人记忆犹新。尽管今年一季度市场未再现全面大额赎回现象，但中银基金、鹏扬基金、九泰基金、东海基金、德邦基金、中信保诚基金等多家公募旗下债基仍遭遇了大额赎回。

尽管一季度债基净值有所回升，但投资者情绪依然受到去年市场波动的影响，加之权益资产回暖，投资者更倾向于风险偏好更高的资产，导致债基遭遇赎回潮。这一现象使得一季度债基新发规模也有所下降。

为保护普通投资者和平抑市场剧烈波动，近期债券基金的投资评级要求和杠杆要求开始有所提高。基金经理指出，在经历了去年的波动后，债基在组合流动性管理、配置、久期把握上会更谨慎，短期内再发生密集赎回潮的可能性不高，今年上半年相对安全。考虑到后续经济修复路径大概率温和渐进，债券市场整体上风险不大，对今年的债市持乐观态度。

具体来看，中银基金旗下多只债基发布一季报，显示一季度规模有所下降。例如，中银中债1-3年期农发行债基一季度净值累计上涨0.48%，但因赎回量大于申购量，规模下降超过25%。鹏扬基金、九泰基金等机构旗下债基产品也出现了大额赎回。

出现大额赎回的债基，往往存在单个机构持有人占比过高现象，很多时候是“机构定制”产品。投资者情绪受到去年市场波动的影响，债券基金净值波动加大，收益率逐年下降，导致部分投资者赎回资金用于归还贷款、生活消费、生产投资等。

此外，权益资产回暖对债券资产产生“挤出效应”，投资者更倾向于风险偏好更高的资产。债基规模整体萎缩的原因还包括零售产品赎回、资金价格中枢抬升以及理财资金的大量赎回。赎回效应还影响到了今年债基发行情况，Wind数据显示，今年1-3月债券基金发行占比均在50%以上，但总份额较去年同期有所下降。

面对上述情况，近期债券基金的投资评级要求和杠杆要求开始有所提高。例如，新发行的中长债基金产品要求持有的AAA级信用债作为回购质押品的融资杠杆比例不超过120%，定期开放的债券基金要求杠杆比例是140%。市场分析指出，这一变化旨在保护普通投资者和平抑市场剧烈波动。

债券基金投资债券的评级要求也在趋严。例如，嘉实致诚纯债债券基金投资于AAA级的信用债占持仓信用债的比例不低于80%，不可投资于信用评级为AA或低于AA的信用债。这些规定不会太大程度引起债券基金配置结构变化，但会使得信用分层进一步加剧，市场上低评级债券或会更受冷落。

多位基金经理表示，从管理人角度来说，去年受过重创的产品管理人，在组合流动性管理、配置、久期把握上会更谨慎。基于以上角度，短期内再发生类似去年四季度密集赎回潮的情况可能性不高。此外，中欧基金、长盛盛逸债券基金、银华基金等机构也对今年的债市持乐观态度，认为风险相对可控，债券市场或呈现偏震荡格局。

来源：中银中债1-3年期农发行债基一季报