摘要：全球经济体系与货币体系正经历前所未有的重构，这种重构源于各国间信任基础的动摇，对全球经济增长、产业链布局及大类资产走势产生深远影响。

　　原文：“信任”渐退下：全球经济的重构

　　近年来，全球化与贸易自由化推动了产业链精细分工，各国依据比较优势融入全球产业链，实现了经济高效增长与深度融合。然而，这一模式的前提是各国间的彼此信任。信任的存在，让跨国生产成为可能，降低了断供风险。

　　但自2018年起，国际关系变化导致信任基础动摇。经济体担忧核心资源与技术被断供，开始强化本土供应链安全，不再单纯追求经济成本最优，而是更多考虑安全因素。这种变化加速了全球供应链的重构，特朗普政府的制造业回流政策更是推波助澜。

尽管去全球化面临经济效率损失的挑战，但政治与国际关系等非经济因素仍推动供应链调整。未来，中美直接经济联系或减弱，而间接联系保持强劲。例如，中国出口目的地中美国占比下降，越南等地占比上升；美国进口来源地中，中国大陆比例下降，越南等地占比提升。

　　在全球产业链重构中，中国制造业竞争力依旧强劲，但出海与全球化布局成为中长期趋势。第三方经济体将部分受益于供应链迁徙，而美国制造业大规模回流困难重重，生产成本与经济效率是主要障碍。尽管关税担忧短期存在，但全球供应链重构预计渐进进行，过快推进将引发经济损失。

2 “信任”渐退下：全球货币的重构

　　全球经济融合的同时，货币体系也日益一体化。美元主导的国际货币体系提高了支付结算效率，降低了交易成本。美国通过贸易逆差发行美元，与其他经济体的顺差形成镜像关系，这一循环的基础同样是信任。

然而，大国间信任关系变化后，美元国际地位受挑战。美国通过SWIFT系统制裁他国，削弱美元支付结算功能；美欧冻结俄罗斯外汇储备，削弱美元价值储藏功能。这些行为引发其他经济体对美元安全的担忧，去美元化趋势显现。尽管进展缓慢，但全球货币体系正逐步调整。

　　支付结算与价值储藏功能方面，全球黄金流向贸易顺差经济体。贸易顺差国赚取美元后，更倾向于通过第三方国家配置黄金，而非直接配置美国资产。这一过程改变了全球贸易与货币循环模式，大国间直接联系减弱，间接联系增强。

3 特朗普的两难选择：要顺差VS要美元？

　　特朗普政府希望重塑全球化体系，降低贸易赤字，让制造业回流美国。然而，降低赤字意味着紧缩货币政策，可能导致美元升值，反而扩大贸易赤字。若美国降低美元国际地位，减少海外需求，虽能降低赤字，但存量债务偿还成问题，可能引发更大风险。因此，特朗普政府面临两难选择。

　　风险提示：全球地缘风险、全球经济变化、美国政策不确定性。

（文章来源：财联社）