摘要：股市预期回暖，债市随即承压，"股债跷跷板"效应再现。近期地产政策频出，经济企稳回升预期增强，债券市场面临挑战。

常说“股债跷跷板”效应，股市稍有向好迹象，债市便迅速调整。随着近期地产政策的密集出台，经济企稳回升的预期愈发稳固，债券市场因此承受了不小的压力。

根据Wind数据显示，从8月31日至9月11日，中证债券型基金指数连续走低，回调幅度达到-0.26%。在此期间，纳入统计的3312只债基中，有2979只录得负收益，占比接近九成，市场担忧情绪升温。

面对此景，投资者不禁回想起去年11月债市的下跌，担忧“债牛”是否已走到尽头，债基是否应该赎回。

债基的调整主要源于债券资产收益的波动。债券资产的收益由债券票息收入和债券价格变动两部分构成，其中票息收入相对稳定，而债券价格则易受利率影响。当利率上行时，债券价格下跌，基金持有这些债券的资产价值便会减少，产品净值随之下跌。

回顾今年利率的表现，十年期国债收益率在1月28日达到阶段性高点2.93%后，开始下行。然而，7月以来，随着政治局会议提出加大宏观政策调控力度，地产政策释放宽松信号，经济数据呈现底部企稳回升态势，市场对于经济企稳的预期不断提升，利率上行压力显现。十年期国债收益率在8月22日触达阶段性低点2.54%，进而影响了债券的价格表现。

关于债基是否会持续调整，这主要取决于扩内需相关政策落地情况以及库存去化周期的变化。目前，十年期国债利率已处于近十年底部，向下调整的空间有限。在预期博弈之下，债市可能会出现阶段性的波动。但短期利率的波动并不改变债市长期向上的趋势。

从历史数据来看，债券市场曾出现过三次比去年11月份更大幅度的回撤，分别发生在2013年、2016年和2020年，调整经历时长为5-7个月不等，调整幅度分别为-4.28%、-3.97%和-2.89%。但即使是在最坏的情况下，持有中证全债指数一年后，其中有两个时点都已恢复了正收益。持有两年后，正收益概率为100%，收益率最高可达9.57%。

当前市场整体的货币环境和资金面都较为平稳，银行理财产品并未出现明显的赎回压力，也未再现去年11月的流动性困境。因此，短期利率的上下波动是正常现象，投资者无需过度悲观。

面对亏损的债基，投资者是否需要赎回？长期投资、减少择时对于债市而言同样重要。债券资产有固定的票息收入作为基础收益，长期来看，利率的调整终将结束。只要筛选的基金没有大的信用风险，目前亏损的净值终将得到修复。

以过去十年持有中证全债指数为例，任意时点持有不同时长的中证全债指数，平均收益率随着持有时长的增加而同步上行。特别是当持有期达到2年及以上时，任意时点开始持有的最大收益率与最小收益率之间的差值会随着持有时长增加而减少。这意味着持有时间越长，择时的作用就越不明显。

债券资产作为相对稳健的打底资产，在资产配置中不可或缺。不能因为短期的波动就否认其长期的配置价值。长期来看，债券类投资虽有波动，但长期平稳向上的趋势始终未变。

债基短期出现的波动和亏损，终将随着预期与市场环境的变化而得到修复。在长期配置的前提下，对债市短期的择时操作效果并不明显，甚至会加重投资负担。因此，投资者不妨放平心态，以长期视角看待债市。

（文章来源：博时基金）

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