新华财经北京10月28日电（王柘）上周（10月21日至10月25日），受资金面收紧与政策预期升温的双重影响，“股债跷跷板”效应显著，国债收益率曲线呈现陡峭化上移态势。10年期国债收益率上涨超过3BP，30年期国债收益率上行幅度更是超过5BP。近期，30-10年国债期限利差持续扩大，这背后或与交易型机构转向防御策略、系统性降低久期以及供给增加、险资等机构配置观望情绪上升等因素有关。

短期内，债市走势仍将受到宏观政策增量、股市动向以及央行行为等多重因素的共同主导。

行情回顾：

上周，国债收益率曲线整体呈现陡峭化上移趋势。具体来看，10月25日，中债国债各期限到期收益率较10月18日均有不同程度变动，其中1年期、2年期分别下行1.6BP、0.73BP，而3年期、5年期、7年期、10年期、30年期、50年期则分别上行3.37BP、5.46BP、3.86BP、3.3BP、5.5BP、5BP。

周内，债市对LPR调降反应平淡，权益市场小幅上涨，股债“跷跷板”效应持续，收益率小幅上行；随后，资金面边际收紧，市场对增量财政政策出台的预期升温，权益市场继续上涨，收益率全天显著走高；周三至周四，资金面整体均衡，但收益率仍受权益市场上涨压力而上行；周五，MLF平价缩量续做，资金面稍显均衡，债市转入观望，收益率有所下行。

国债期货市场全周维持弱势，各期限主力合约均收跌，其中30年期主力合约跌幅达1.09%，10年期主力合约跌0.33%，5年期和2年期主力合约分别跌0.24%和0.08%。中证转债指数全周震荡上行，涨幅达1.50%，成交额连续三周超过4000亿元。

一级市场：

上周，利率债供给增加，国债发行规模达3880亿元，10年期品种需求平稳，30年期中标利率高于预期；政金债发行1160亿元；地方债发行3807.25亿元，供给增加显著，广东、新疆、江苏、海南四地发行特殊再融资债券。本周无国债发行安排，地方债已公告发行规模达2505.94亿元，特殊再融资债券供给将继续放量。

海外债市：

上周，美国国债市场遭遇抛售，收益率整体上涨，10年期美债收益率周涨幅达15.70BP。交易员削减对美联储明年降息的押注，美债投资者正为选举期间及经济的不确定性做准备。海外债市波动加剧，投资者情绪谨慎。

公开市场：

上周，央行公开市场逆回购操作累计净投放12571亿元，资金面整体保持宽松。周五，央行还开展了7000亿MLF操作，为平价缩量续做。本周（10月28日至11月1日），央行公开市场共有22515亿元7天逆回购到期。

要闻回顾：

上周，人民银行开展了证券、基金、保险公司互换便利首次操作，金额达500亿元。国家发改委表示，将加快出台剩余增量政策，涉及宏观政策逆周期调节、扩大国内需求、助企帮扶、房地产市场止跌回稳及提振资本市场等方面。财政部介绍，截至10月20日，各地累计发行专项债券3.63万亿元，占全年额度的93%。此外，十四届全国人大常委会第三十二次委员长会议决定，十四届全国人大常委会第十二次会议将于11月4日至8日在北京举行。

机构观点：

民生证券：在当前宏观环境下，预计货币政策和资金面将维持稳健宽松。债市利率尚未出现趋势性上行，中短期视角下债牛趋势或延续。但短期内债市波动难免，需关注政策不确定性及供给放量下货币政策配合情况。对于10Y国债收益率高点，当前评估为2%-2.25%。

国投证券：政策转向稳增长方向明确，但政策效果尚待验证。市场观望情绪浓厚，利率债偏弱震荡。短期看，汇率对资金面约束渐弱，但供给冲击、权益市场虹吸等扰动因素仍多。中期看，稳增长政策出台后，资金利率走势需结合基本面斜率判断。

天风证券：政策正在变化，但宏观经济状态与过往不同。目前并非面对一次性外生冲击造成的经济疲弱，政策发力也非一次性全方位大规模。除非财政刺激力度超预期，否则债市无短期直接反转风险。

（文章来源：新华财经）