1、化债行情的定价策略

　　中信建投证券宏观经济首席分析师周君芝认为，当前市场特朗普交易的“主题式”已暂告段落，真正的特朗普交易需关注其未来施政节奏。市场期待的财政数据，旨在助力中国走出需求不足。走出需求不足需三步：降利率阻债务缩表、地产企稳止内需下行、供给侧改革出清不良。此次化债旨在降低债务偿付利率，阻断债务缩表压力，表明宏观经济仍处于走出需求不足的第一阶段，市场方向为做多流动性。

　　招商证券固收首席分析师张伟表示，本轮10万亿元增量化债资金力度超上一轮，体现化债政策持续性。但考虑当前利差与市场环境，化债行情或存差异。城投债新增融资受限，但需求有支撑，城投债大环境依然友好。信用债调整后，机构对债券投资组合流动性要求提升，城投债交易更克制。理财规模平台期也制约城投信用利差进一步压缩。预计城投债震荡市概率大，建议控制下沉区域久期。

　　渤海证券固收分析师李济安指出，中央与地方频频推出优化政策，引导房地产市场预期修复，推动房地产止跌回稳。地产债方面，销售复苏将影响债券估值，市场企稳信号出现时，高风险偏好资金可考虑提前布局，长期稳定资金可关注央企、国企及优质民企债券，适当博弈超跌房企债券估值修复机会。

　　2、经济数据显著回升

　　民生证券首席经济学家陶川指出，制造业继续成为经济运行亮点。10月制造业投资增速升至10.0%，其中“新质”和出口仍是关键。这些行业对应“新质”含量高和出口表现强两大标签。

　　华福证券首席经济学家燕翔分析，工业生产平稳增长，装备制造业及高科技制造业增速较快，消费市场加快回升。社会消费品零售总额同比增长4.8%，增速加快，商品零售及餐饮收入增长均加快。

　　中金公司首席宏观分析师张文朗认为，10月经济数据整体改善，体现短期稳增长政策效果。社零受政策促销带动，投资方面，传统基建增速回升，房地产销售回暖但拿地投资仍弱。生产端受服务业带动，部分原材料制造业同比增速边际改善。经济“量”改善但价格低迷，需求缺口大，需政策加码。

　　3、美联储降息前景不明

　　开源证券宏观经济首席分析师何宁指出，特朗普再当选后，美联储政策面临不确定性。其政策主张矛盾，关税落地不确定性大，对通胀影响大。因此，美联储后续降息面临较大不确定性，需等数据明朗。

　　华金证券首席宏观分析师秦泰认为，美国通胀受政策组合推动高位黏性明显，美联储年内降息必要性降低。2025年上半年，美国核心通胀或回落，打开降息空间。但特朗普政策主张实施后，薪资和核心通胀或重启上升，限制降息空间。

　　长江证券首席宏观分析师于博表示，通胀改善步伐缓慢，降息需谨慎。10月美国通胀数据符合预期，资产价格影响有限。通胀数据或强化美联储谨慎降息立场。美国通胀反弹风险值得关注，特朗普上任后，美联储降息路径多不确定性。