AI导读：

近期债市面临复杂局面，单边行情难现。但基本面温和修复及增量地方债发行期限特征为做陡收益率曲线策略提供逻辑支撑。期债盘面走势分化，TL品种表现偏弱。终端消费改善，M1增速反弹，经济数据释放积极信号。再融资专项债发行引发市场关注，但央行呵护市场流动性态度不变，债市或现托底。

债市承压但支撑犹存，单边行情难现，收益率曲线做陡策略持续有效。近期，债市面临上有压力、下有支撑的复杂局面，单边行情暂难显现。然而，考虑到基本面温和修复及增量地方债发行期限结构，做陡收益率曲线的策略依然具备逻辑支撑。此外，各期限期债合约IRR偏高，投资者可关注潜在的期现正套机会。

期债盘面走势分化，TL品种表现偏弱。近期，受供给因素影响，TL品种在期债市场中表现相对较弱，而T、TF、TS品种则呈现震荡运行态势。

终端消费改善，M1增速反弹，经济数据释放积极信号。10月国内经济、金融数据陆续公布，显示生产端稳健增长，内需有所分化。房地产投资拖累仍在，但受制造业和基建投资拉动，整体固定资产投资单月同比增长3.4%。终端消费回暖成为内需亮点，社会消费品零售总额同比增长4.8%，好于市场预期。金融数据方面，社会融资规模同比减少，但政府债券融资占比依旧较高。居民部门新增贷款修复明显，而企事业单位新增贷款表现相对偏弱。货币供给端，M1增速企稳反弹，释放积极信号。

资金面窄幅波动，再融资专项债发行引发市场关注。近期，受大额MLF错期续作及税期影响，资金面小幅收敛。同时，非银机构资金分层现象缓和。上周，置换存量隐性债务再融资专项债券开始发行，规模虽未显著放量，但久期明显偏长，引发市场担忧。不过，有消息称年内再融资专项债实际发行规模将收缩，且降低长债比例，债市情绪有所缓和。

综合展望：债市承压但风险偏好回落，流动性呵护下或现托底。总体来看，前期出台的稳增长政策效果显现，且年内增量地方债供给压力渐升，债市承压。然而，当前外部不确定性较高，国内市场风险偏好回落，叠加机构季节性配置需求，将对债市形成一定托底作用。央行呵护市场流动性的态度不变，年内再度降准概率不低，增量债券供给带来的冲击有望缓和。操作上，短期内建议投资者以观望为主，套利方面可继续关注做陡收益率曲线策略及潜在的期现正套机会。

（作者单位：银河期货；文章来源：期货日报）