1、银行保险增持动态及债市展望

华创证券固收首席分析师周冠南：近期，置换债券启动发行，且后续规模庞大、期限较长，银行或持续面临负债压力。因此，应密切关注政府债券发行高峰期时，央行降准、买断式逆回购等对冲政策的实施情况。当前仍处于政策发力阶段，需关注12月中央经济工作会议对明年政策方向的部署，以及是否会有新的刺激政策出台。同时，年末基金和保险常有抢跑行为，基金提前交易下一年降息行情，多在11月下旬和12月上旬，而保险则提前布局下一年票息资产，多在12月中旬中央经济工作会议召开后，可积极关注其操作变化。在保险资金进场和央行有效对冲操作落地之前，超长债表现可能偏弱。

海通证券固收首席分析师郑子勋：分机构来看，近期商业银行和广义基金的配债力度均有所减弱，境外机构更是连续两个月大幅净卖出。10月，财政政策预期和股债跷跷板效应密切影响债市情绪，利率呈现“V”型走势。从机构反应来看，10月广义基金转为减持887亿元，对利率债的配债力度大幅减弱，对信用债各券种全面减持，对存单的增持规模被动下降。商业银行减配存单，削弱地方债承接规模，但对国债、政金债和信用债增持规模较强。保险配置力度加大，主要增持利率债。券商继续增持利率债减持信用债，对存单转为减持。境外机构减持规模由1338亿元进一步扩至1420亿元，主要抛售的券种为国债、政金债和存单，其中，存单净卖出规模由151亿元走阔到477亿元。外资行转为减持。

信达证券固收首席分析师李一爽：10月，债券市场受权益市场波动影响，呈现震荡格局，信用债表现弱于利率债。在市场震荡中，交易性机构如广义基金和证券公司对债券的需求仍然偏弱，银行对债券的增持力度也相对9月有所下降，但保险增持意愿明显回升。同时，在人民币汇率再度走弱的背景下，外资机构净卖出债券的规模继续上升。然而，值得注意的是，中债登口径的其他机构增持地方债的规模大幅走高，但这似乎并未在现券交易数据上得到体现，考虑到地方债净融资规模也明显回落，我们猜测这背后的原因可能是其他机构的口径有所调整。

2、金价走势分析

中信证券首席经济学家明明：短期内，黄金的主要矛盾在于特朗普当选后投资者对强美元的预期。但长期来看，美国长期通胀中枢尚未明显回落，且美国实施扩张性的财政政策，这两个因素均有望对金价形成支撑。因此，黄金的长期表现或优于短期。

浙商证券金工首席分析师陈奥林：特朗普当选美国总统后，黄金震荡走弱，其核心可能源于强美元的压制及潜在的财政收缩担忧。然而，我们判断本轮强美元交易或已接近尾声，而马斯克拟领导的“政府效率部”或并不具备实权，其精简政府部门等潜在提议均可能面临较大阻力。在实际超预期落地前，对金价的影响可能较为有限。在“宽财政+再通胀”背景下，赤字扩张和债务累积是更为确定的交易线索。因此，我们认为当前的阶段性回调带来了较好的配置机会。

东方金诚研究发展部副总监瞿瑞：短期内，特朗普2.0政策预期仍在发酵，市场对未来更高的关税政策、贸易保护主义倾向、去全球化动向等充满不确定，这或将继续支撑美元指数和美债收益率，进而压制金价。但中长期来看，美联储降息周期已正式开启，美债长端利率存在下行空间，黄金价格中枢仍有望持续抬升。加之若特朗普政策主张逐步落地，美国二次通胀的风险可能随之升温，黄金的抗通胀性质仍将对金价形成支撑。

3、特朗普2.0政策展望及其对金融市场的影响

中金公司研究部国际研究负责人、董事总经理杨鑫：特朗普2.0时期或仍将延续其放松金融监管的主要立场，实施路径上主要通过白宫的行政命令、国会的正式法案和金融监管部门的具体细则，但对金融细分行业的影响程度各有不同。其中，银行方面，当前美国银行业巴塞尔III终局规则仍处于讨论期，特朗普2.0可能推迟美国银行业资本充足率提升规则的落地时间；资产管理方面，对大型资产管理机构纳入系统性监管可能仍会继续推进，但监管程度或相对可控；消费金融方面，或保持对消费金融公司和金融科技公司的较低审查；加密货币方面，可能构建相对宽松的监管框架；并购交易方面，可能会部分放宽对反垄断法的实施，加速投行并购交易。

兴业证券经济与金融研究院宏观团队海外宏观负责人卓泓：特朗普2.0任期，共和党大概率横扫国会，民主党虽可依靠“议事阻碍”拖慢立法，但减税、关税、移民等政策在特朗普1.0任期的经验下可能更快推进。对内减税方面，明年已有商品的加税较容易落地，或快于减税；移民方面，境内非法移民驱逐或进一步落实；财政方向仍是大幅扩张，未来需关注两党在FY25的拨款法案和债务上限重启上的协商结果。

国联证券首席策略分析师包承超：若“特朗普循环”演绎，需关注弱美元政策对资产的影响。我们倾向于认为“特朗普2.0”减税与减支并行将带来幅度不小的财政扩张，或将在不同的时代背景下重演“里根大循环”。参考里根经验，美联储本轮降息周期或更加一波三折，降息有暂停甚至逆转可能。特朗普若采用弱美元政策来破局负反馈，那么弱美元政策的落地或成为全球大类资产的关键信号。